USULAN PENELITIAN

LEMBAR PENGESAHAN

PENGARUH RETURN ON INVESTMENT (ROI) DAN

ECONOMIC VALUE ADDED (EVA) TERHADAP

HARGA SAHAM DI PT KALBE FARMA Tbk

PERIODE 1999-2008

SKRIPSI

Diterima dan disahkan oleh :

     Ketua Jurusan Akuntansi,                                           Dosen Pembimbing Laporan,

                       

                       

     (Muhammad Ali SE. Mt)                                              (Muhammad Ali SE. Mt)

                          

 

KATA PENGANTAR

Bismillahirrahmaanirrahiim

Alhamdulillah, berkat rahmat Allah SWT yang maha pemberi petunjuk, setelah berusaha sekuat tenaga, dengan pengetahuan, kemampuan dan kesempatan yang terbatas, akhirnya penulis dapat menyelesaikan skripsi ini.

Penulis telah berusaha untuk menyelesaikan skripsi ini dengan hasil maksimal, namun demikian tak ada gading yang tak retak dan tiada hasil karya manusia yang sempurna. Oleh karena itu, tanpa mengurangi rasa hormat dan penghargaan pada semua pihak yang telah membantu menyelesaikan skripsi ini, segala kekurangan dan kesalahan dalam skripsi ini sepenuhnya menjadi tanggung jawab penulis sendiri.

Dalam kesempatan baik ini, ingin penulis pergunakan untuk mengucapkan terima kasih yang sebesar-besarnya kepada :

1.      Bapak Prof. DR. H. Mohammad Baharudin SH. MA, Sebagai Rektor Universitas Nasional PASIM Bandung.

2.      Bapak Muhammad Ali, SE. Mt selaku ketua jurusan Akuntansi Universitas Nasional Pasim Bandung, sekaligus dosen pembimbing yang telah memberikan bimbingan dan arahan dengan penuh kesabaran kepada penulis hingga laporan ini selesai.

3.      Bapak Drs. Maftukhin, SE, M.Si., atas saran dan kritiknya.

4.      Ibu, Ayah, dan Adik tercinta, yang penuh keikhlasan dan kesabaran memberikan dorongan moril dan bantuan materil kepada penulis

5.      Seseorang yang selalu mendukung siang malam, memberikan semangat saat lelah, mendorong saat rapuh, memberikan kenyang saat lapar, semoga Allah membalas kebaikanmu dan tiada kira tak perlu ditanya rasa cinta dan terima kasihku padamu.

6.      Sahabat-sahabat perkuliahan Universitas Nasional Pasim Bandung: Bpk Saefudin beserta Ibu, Ibu Neneng beserta Bapak, Gilang yang memberikan kritik dan saran membangun, Risma Gartika yang bersedia memberikan pinjaman laptop, Sumiati yang memberikan data pendukung dalam penelitian penulis  dan seluruh sahabat penulis baik di kampus maupun diluar kampus yang telah membantu penulis secara langsung maupun tidak langsung dalam menyelesaikan laporan ini

7.      Seluruh Staff Universitas Nasional Pasim Bandung

Akhir kata penulis berharap semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi semua pihak yang memerlukan, khususnya bagi penulis. Semoga Allah yang Maha Mengetahui meridhoi amal baik kita semua. Amin. Wassalamu ‘alaikum Wr. Wb

                                                                                         Cimahi,  Desember 2010

                                                                                                       Penulis

DAFTAR ISI

LEMBAR PENGESAHAN................................................................................ i

KATA PENGANTAR........................................................................................ ii

DAFTAR ISI....................................................................................................... iv

DAFTAR GAMBAR.......................................................................................... vii

DAFTAR TABEL............................................................................................... viii

BAB I PENDAHULUAN................................................................................... 1

1.1        Latar Belakang Penelitian..................................................................... 1

1.2        Identifikasi Masalah............................................................................. 5

1.3        Maksud dan Tujuan Penelitian.............................................................. 6

1.3.1 Maksud Penelitian...................................................................... 6

1.3.2 Tujuan Penelitian......................................................................... 6

1.4        kegunaan Penelitian.............................................................................. 7

1.5        kerangka Pemikiran............................................................................. 8

1.6        Hipotesis Penelitian.............................................................................. 12

1.7        Metode penelitian................................................................................ 12

1.7.1 Desain penelitian......................................................................... 12

1.7.2 Unit Analisis............................................................................... 13

1.7.3 Operasional Variabel.................................................................. 14

1.7.4 Data dan Sumber Data............................................................... 15

1.7.5 Pengukuran Variabel................................................................... 15

1.7.6 Hipotesis Statistik....................................................................... 16

1.7.7 Analisis Data.............................................................................. 16

1.7.7.1 Uji Normalitas Data........................................................ 16

1.7.7.2 Uji Autokorelasi............................................................. 17

1.7.7.3 Uji Path Analysis (Analisis Jalur)..................................... 22

1.7.7.4 Analisis Regresi Linier Berganda..................................... 27

1.7.7.5 Uji Hipotesis Statistik...................................................... 29

1.8        Waktu dan Tempat penelitian............................................................... 33

BAB II TINJAUAN PUSTAKA........................................................................ 34

2.1    Akuntansi............................................................................................ 34

2.1.1 Definisi Akuntansi....................................................................... 34

2.1.2 Fungsi Akuntansi........................................................................ 36

2.1.3 Prinsip Akuntansi........................................................................ 36

2.1.4 Akuntansi Keuangan................................................................... 40

2.2    Laporan Keuangan.............................................................................. 42

2.2.1 Pengertian Laporan Keuangan.................................................... 42

2.2.2 Teknik-Teknik Analisa Laporan Keuangan.................................. 44

2.3    Analisa Laporan Keuangan.................................................................. 45

2.3.1 Analisa Rasio Keuangan............................................................. 45

2.3.2 Penggolongan Rasio.................................................................... 46

2.4    Economic Value Added (EVA)............................................................ 56

2.4.1 Definisi EVA.............................................................................. 56

2.4.2 EVA Sebagai Alat Penilai Perusahaan......................................... 57

2.4.3 Tolak Ukur EVA........................................................................ 58

2.4.4 Keunggulan EVA........................................................................ 59

2.4.5 Kelemahan EVA........................................................................ 59

2.4.6 Perhitungan EVA........................................................................ 60

2.5    Saham................................................................................................. 75

2.5.1 Pengertian saham........................................................................ 75

2.5.2 Jenis-Jenis saham........................................................................ 77

2.5.3 Karakteristik Saham................................................................... 82

2.5.4 Harga Saham.............................................................................. 82

2.6    Peranan ROI Terhadap Harga Saham.................................................. 91

2.7    Peranan EVA Terhadap Harga Saham................................................. 92

DAFTAR PUSTAKA.......................................................................................... 94

DAFTAR GAMBAR

GAMBAR 1.1 Kerangka Pemikiran..................................................................... 11

GAMBAR 1.2 Paradigma Penelitian..................................................................... 12

GAMBAR 1.3 Diagram Jalur EVA, ROI, Terhadap Harga Saham........................ 24

DAFTAR TABEL

Tabel 1.1 Data Nilai ROI, EVA dan Harga Saham................................................ 3

Tabel 1.2 Operasionalisasi Variabel...................................................................... 14

Tabel 1.3 Pengambilan Keputusan Ada Atau Tidaknya Autokorelasi..................... 19

Tabel 1.4 Proses Pembuatan Skripsi..................................................................... 33

BAB I

PENDAHULUAN

1.1              Latar Belakang Penelitian

Investasi adalah penanaman modal untuk satu atau lebih aktiva yang dimiliki dan biasanya berjangka waktu lama dengan harapan mendapatkan keuntungan dimasa mendatang, yaitu capitan gain, dan dividen yield. tetapi sebelum melakukan investasi, Investor perlu memastikan apakah modal yang ditanamkan mampu memberikan tingkat pengembalian yang diharapkan atau tidak, salah satunya dengan cara mengetahui kinerja perusahaan. Perilaku investor ini akan sangat berpengaruh pada harga saham

Mereka yang mempunyai kepentingan terhadap perkembangan suatu perusahaan sangatlah perlu untuk mengetahui kondisi keuangan perusahaan tersebut, dan kondisi keuangan suatu perusahaan dapat diketahui dari laporan keuangan perusahaan yang bersangkutan, yang terdiri dari Neraca, Laporan Perhitungan Rugi Laba serta laporan-laporan keuangan lainnya.

111

Para investor, bankers maupun para kreditur lainnya sangat berkepentingan atau memerlukan laporan keuangan perusahaan dimana mereka menanamkan modalnya. Mereka ini berkepentingan terhadap prospek keuntungan dimasa mendatang dan perkembangan perusahaan selanjutnya, untuk mengetahui jaminan investasinya dan untuk mengetahui kondisi kerja atau kondisi keuangan jangka pendek perusahaan tersebut. Dari hasil analisa laporan tersebut para investor, bankers dan para kreditur lainnya akan dapat menentukan langkah-langkah yang harus ditempuhnya.

Salah satu yang menjadi perhatian dalam penganalisaan laporan keuangan adalah rasio keuangan perusahaan. Rasio keuangan perusahaan dapat diukur dengan beberapa indikator, yaitu : Net Profit Margin (NPM), Return On Asset (ROA), Return On Equity (ROE), Return On Investement (ROI), Dan Earning Per Share (EPS).

Jadi melalui laporan keuangan akan dapat dinilai kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban-kewajiban jangka pendeknya, struktur modal perusahaan, distribusi daripada aktivanya, keefektifan penggunaan aktiva, hasil usaha/pendapatan yang telah dicapai, beban-beban tetap yang harus dibayar, serta nilai-nilai buku tiap lembar saham perusahaan yang bersangkutan.

Penggunaan analisis rasio keuangan yang merupakan alat pengukur akuntansi konvensional memiliki sebuah kelemahan utama yaitu tidak memperhatikan resiko yang dihadapi perusahaan dengan mengabaikan adanya biaya modal, sehingga sulit mengetahui apakah suatu perusahaan telah berhasil menciptakan nilai perusahaan atau tidak.

Untuk mengatasi kelemahan tersebut, telah dikembangkan sebuah konsep baru yaitu Economic Value Added (EVA) yang mencoba mengukur nilai tambah yang dihasilkan oleh suatu perusahaan dengan cara mengurangi laba operasi setelah pajak dengan beban biaya modal (cost of capital), dimana beban biaya modal mencerminkan tingkat resiko perusahaan. EVA yang positif menandakan perusahaan berhasil menciptakan nilai bagi pemilik modal, karena perusahaan mampu menghasilkan tingkat pengembalian yang melebihi tingkat biaya modal sedangkan jika negatif, menandakan bahwa selama periode penelitian manajemen perusahaan tidak bisa memberikan nilai tambah ekonomis.

Dibawah ini disajikan data nilai ROI DAN EVA, serta pengaruhnya terhadap harga saham di PT. KALBE FARMA Tbk PERIODE 1999-2008 :

TABEL 1.1  Data Nilai ROI, EVA dan Harga Saham

Tahun	ROI ( % )	EVA (milyar )	Closing price (Rp)
1999	10.44	222.2	1.125
2000	(1.61)	103.00	310
2001	1.74	93.78	225
2002	13.24	143.88	275
2003	13.19	328.8	1000
2004	12.34	332.2	550
2005	13.51	332.9	990
2006	14.63	522.5	1190
2007	13.73	505.1	1260
2008	12.39	615.1	400

Sumber : Data primer yang diolah (1999 – 2008)

Dari tabel diatas dapat dilihat bahwa perubahan nilai Return On Investment (ROI) dan Economic Value Added (EVA) pada PT. Kalbe Farma Tbk cenderung mengalami pengaruh yang positif terhadap harga saham.

Tahun 2000-2001, ROI mengalami kenaikan dari -1.61% menjadi 1.74%, yang dikuti oleh penurunan harga saham dari 310 rupiah menjadi 225 rupiah. sebaliknya pada tahun 2002-2003, penurunan ROI dari 13.24% menjadi 13.19%, justru diikuti kenaikan harga saham dari 275 rupiah menjadi 1000 rupiah. Fenomena juga terjadi kembali pada tahun 2005-2006, Dimana penurunan ROI yang berubah dari 14.63% menjadi 13.75%, tidak diikuti penurunan harga saham, yang justru mengalami kenaikan dari 1190 rupiah menjadi 1260 rupiah.

Data-data ini tidak sesuai dengan teori yang ditulis oleh Robert Ang (1997) yang menyatakan bahwa ROI adalah salah satu rentabilitas yang terpenting digunakan untuk memprediksi harga atau return saham perusahaan publik. Meningkatnya ROI akan meningkatkan daya tarik investor untuk menanamkan dananya ke dalam perusahaan. Dengan kata lain ROI berdampak positif terhadap harga saham.

Fenomena EVA terjadi pada tahun 2003-2004, 2006-2008, dimana pada tahun 2003-2004, terjadi kenaikan nilai EVA dari 328.8 milyar menjadi 332.20 milyar yang justru diikuti penurunan nilai harga saham dari 1000 rupiah menjadi 550 rupiah. Sebaliknya  pada tahun 2006-2007, terjadi penurunan nilai EVA dari 522.5 milyar menjadi 505.1 milyar yang dikuti kenaikan harga saham dari 1190 rupiah menjadi 1260 rupiah. EVA kembali mengalami kenaikan dari 505.10 milyar menjadi 615.1 milyar yang justru diikuti harga saham yang turun cukup signifikan dari 1260 rupiah menjadi 400 rupiah pada tahun 2007-2008.

Data-data  ini sangat bertentangan dengan penelitian yang dilakukan Jogiyanto Hartono dan Chandrawati (1999) yang menyatakan bahwa EVA searah dengan harga saham atau jika EVA naik maka harga saham juga ikut naik begitu juga sebaliknya.

Berdasarkan data di atas, terlihat jelas bahwa setiap tahun PT Kalbe Farma Tbk cenderung mengalami fluktuatif baik jumlah ROI, EVA ataupun harga sahamnya, Berdasarkan pertimbangan dalam latar belakang masalah tersebut, penulis berminat untuk melakukan penelitian dengan judul : “PENGARUH  ROI DAN EVA TERHADAP HARGA SAHAM DI PT. KALBE FARMA Tbk PERIODE 1999-2008 “

1.2              Identifikasi Masalah

Berdasarkan uraian diatas, maka rumusan masalah yang ingin diteliti oleh penulis adalah :

1.                  Seberapa besar  Return On Investment (ROI) di PT. KALBE FARMA Tbk periode 1999-2008

2.                  Seberapa besar Economic Value Added (EVA) di PT. KALBE FARMA Tbk periode 1999-2008

3.                  Seberapa besar harga saham  di PT. KALBE FARMA Tbk periode 1999-2008

4.                  Bagaimanakah pengaruh ROI terhadap harga saham di PT. KALBE FARMA Tbk periode 1999-2008

5.                  Bagaimanakah pengaruh EVA terhadap Harga Saham di PT. KALBE FARMA Tbk periode 1999-2008

6.                  Bagaimanakah pengaruh ROI dan EVA terhadap Harga Saham di PT. KALBE FARMA Tbk periode 1999-2008

1.3              Maksud dan tujuan Penelitian

1.3.1        Maksud Penelitian

Maksud dari penelitian yang penulis lakukan adalah :

1.                  Untuk memperoleh data seberapa besar peranan ROI, EVA terhadap  harga saham di PT. Kalbe Farma Tbk. Periode tahun 1999-2008.

2.                  Untuk mengadakan studi perbandingan antara teori yang dipelajari dengan keadaan yang sebenarnya terjadi di lapangan.

3.                  Untuk menambah wawasan pengetahuan penulis dalam disiplin ilmu akuntansi khususnya tentang peningkatan rasio keuangan terhadap harga saham perusahaan.

1.3.2    Tujuan Penelitian

Penelitian ini di lakukan dengan tujuan-tujuan sebagai berikut :

1.         Untuk mengetahui seberapa besar Return On Investment (ROI) di PT. KALBE FARMA Tbk periode 1999-2008

2.         Untuk mengetahui seberapa besar Economic Value added (EVA) di PT. KALBE FARMA Tbk periode 1999-2008

3.         Untuk mengetahui seberapa besar harga saham di PT. KALBE FARMA Tbk periode 1999-2008

4.         Untuk mengetahui pengaruh ROI terhadap harga saham di PT. KALBE FARMA Tbk periode 1999-2008

5.         Untuk mengetahui pengaruh EVA terhadap harga saham di PT. KALBE FARMA Tbk periode 1999-2008

6.         Untuk mengetahui pengaruh ROI dan EVA terhadap harga saham di PT. KALBE FARMA Tbk periode 1999-2008

1.4              Kegunaan Penelitian

Penelitian yang penulis lakukan ini mudah-mudahan dapat memberikan manfaat bagi pihak-pihak sebagai berikut :

1.                  Bagi perusahaan

Memberikan informasi pada perusahaan-perusahaan yang diteliti, apakah perusahaannya berkinerja baik atau tidak, sehingga dapat dilakukan langkah-langkah yang terbaik untuk perkembangan perusahaannya

2.                  Bagi Investor

Untuk investor baru, penelitian ini diharapkan dapat dijadikan Sebagai pertimbangan sebelum menginvestasikan modalnya, dan untuk investor yang sudah menginvestasikan modalnya, penilitian ini dapat dijadikan pandangan dan tinjauan mengenai perusahaan tempat menanamkan modalnya.

3.                  Bagi peneliti

Penelitian ini, diharapkan dapat menambah wawasan  penulis mengenai konsep penilaian kinerja perusahaan beserta impelementasinya, dan menjadi studi komparatif untuk peneliti-peneliti selanjutnya.

1.5              Kerangka Pemikiran

Objek penelitian adalah PT. KALBE FARMA Tbk yang berkedudukan di Gedung KALBE, Jl. Let. Jend Suprapto Kav. 4, Cempaka Putih, Jakarta 10510 sedangkan fasilitas pabriknya berlokasi dikawasan industri Delta Silicon, Jl. M. H. Thamrin, Blok A3-1, Lippo Cikarang, Bekasi, Jawa Barat

Pada perusahaan tersebut ditemukan fenomena dimana penurunan Return On Investment (ROI) dan Economic Value Added (EVA) tidak diikuti oleh penurunan harga saham, tetapi yang terjadi harga saham justru naik. Begitu juga ada yang sebaliknya

   Menurut Sofyan (2006;190), Analisa laporan keuangan adalah:

 ”Menguraikan pos-pos laporan keuangan menjadi unit informasi yang lebih kecil dan melihat hubungannya yang bersifat signifikan atau yang mempunyai makna antara satu dengan yang lain baik antara data kuantitatif maupun data non kuantitatif dengan tujuan untuk mengetahui kondisi keuangan lebih dalam yang sangat penting dalam proses menghasilkan keputusan yang tepat.”

ROI merupakan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan yang digunakan untuk menutup investasi yang dikeluarkan. Formula yang digunakan untuk menghitung ROI adalah sebagai berikut :

ROI = EAT/Total Aktiva

 (Hanafi dan Halim, 1996)

ROI penting untuk diteliti karena berpengaruh terhadap naik turunnya harga saham, ROI mengefisienkan Earning After Tax dengan asset yang ada sehingga investor akan melihat jika asset yang ada mendapatkan Earning After Tax yang besar, maka perusahaan dalam kondisi yang baik. Dengan kondisi perusahaan yang baik maka para investor akan tertarik untuk membeli saham perusahaan tersebut.

ROI adalah salah satu rentabilitas yang terpenting digunakan untuk memprediksi harga atau return saham perusahaan publik. Meningkatnya ROI akan meningkatkan daya tarik investor untuk menanamkan dananya ke dalam perusahaan. Dengan kata lain ROI berdampak positif terhadap harga saham (Ang, 1997)

EVA merupakan kunci untuk menciptakan nilai perusahaan. Nilai perusahaan ini mencerminkan seberapa besar manajemen mampu menciptakan atau menambah kekayaan bagi para pemilik modal (G Bennert Stewart)

EVA merupakan hasil pengurangan total biaya modal terhadap laba operasi setelah pajak. Biaya modal sendiri berupa cost of debt dan cost of Equity. Economic Value Added diformulasikan sebagai berikut :

EVA= NOPAT – (Capital x c) atau;

EVA= (r-c) x Capital

Dimana :

·        NOPAT     = Net Operating Profit After Tax, yaitu laba bersih ditambah bunga setelah pajak

·        c                = Biaya capital adalah biaya bunga pinjaman dan biaya modal yang digunakan untuk menghasilkan NOPAT

·        r                 = Tingkat balikan capital, yaitu NOPAT dibagi dengan Capital

·        Capital    = Jumlah dana yang tersedia bagi perusahaan untuk membiayai perusahaannya.(Mike Roussana, 1997)

Beberapa peneliti telah membandingkan variabel EVA dan ROI dengan pengaruhnya terhadap harga saham. Salah satunya Jogiyanto Hartono dan Chandrawati (1999) dalam penelitian Subekti Puji Astuti (2006) menunjukan EVA dan ROI berpengaruh signifikan terhadap harga saham.

Harga saham merupakan harga suatu jenis saham yang terbentuk di pasar modal akibat aksi jual beli para investor sekuritas saham (Suad Husnan, 2001;115).

Menurut Anoraga (2001 : 100) harga saham adalah :

“uang yang dikeluarkan untuk memperoleh bukti penyertaan atau pemilikan suatu perusahaan. Harga saham juga dapat diartikan sebagai harga yang dibentuk dari interaksi para penjual dan pembeli saham yang dilatar belakangi oleh harapan mereka terhadap profit perusahaan, untuk itu investor memerlukan informasi yang berkaitan dengan pembentukan saham tersebut dalam mengambil keputusan untuk menjual atau membeli saham.”

Berdasarkan pada kajian kerangka pemikiran di atas, maka skema kerangka pemikiran dapat digambarkan sebagai berikut

 

             

                                                       

Sumber : Dari berbagai sumber yang diolah

Gambar 1.1   Kerangka pemikiran

 

Gambar  1.2  Paradigma Penelitian

        

1.6              Hipotesis Penelitian

Berdasarkan kerangka pemikiran dan data yang telah dikemukakan di atas, maka penulis mengambil kesimpulan sementara atau hipotesis sebagai berikut

1.                  ROI berpengaruh positif terhadap perubahan Harga saham di PT. Kalbe Farma  Tbk.

2.                  EVA berpengaruh positif terhadap perubahan Harga saham di PT. Kalbe Farma  Tbk.

3.                  ROI dan EVA berpengaruh positif terhadap perubahan Harga saham di PT. Kalbe Farma  Tbk.

1.7              Metodelogi Penelitian

1.7.1.      Desain Penelitian

Metode dalam penelitian ini yang diambil adalah metode deskriptif dan asosiatif. Metode deskriptif adalah suatu penelitian untuk mengetahui nilai variabel mandiri baik satu atau lebih variabel tanpa membuat perbandingan atau dihubungkan dengan variabel lainnya. Sedangkan metode asosiatif adalah suatu metode penelitian yang digunakan untuk melihat hubungan antara dua atau lebih variabel (Bambang S. Soedibjo, 2005:6). Dalam penelitian ini metode deskriptif digunakan untuk melihat gambaran mengenai masing-masing variabel mandiri seperti yang ditunjukkan dalam judul penelitian ini. Sedangkan metode asosiatif atau metode korelasional untuk melihat hubungan ketiga variabel tersebut

1.7.2.      Unit Analisis

Menurut S. Bambang Soedibyo (2004), unit analisis adalah unit yang akan digunakan untuk menjelaskan atau menggambarkan karakteristik dari kumpulan objek yang lebih besar lagi. Dalam penelitian ini yang akan menjadi unit analisis adalah berupa dokumen-dokumen terkait dengan ROI, EVA dan harga saham  yang berasal dari laporan keuangan PT.Kalbe Farma Tbk periode  1999 – 2008

1.7.3.      Operasional Variabel

Sesuai dengan judul penelitian yaitu Pengaruh ROI dan EVA terhadap perubahan Harga Saham , maka terdapat tiga variabel dalam penelitian ini, yaitu : ROI yang merupakan Variabel X₁ (independen), EVA yang merupakan Variabel X₂ (Independen) dan harga saham  merupakan Variabel Y (dependen). Operasionalisasi Indikator, ukuran dan skala ketiga variabel tersebut ditunjukan dalam tabel operasionalisasi di bawah ini :

Tabel 1.2.

Operasionalisasi Variabel

Variabel	Konsep Variabel	Indikator	Ukuran	Skala
ROI (X1)	ROI  merupakan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan yang digunakan untuk menutup investasi yang dikeluarkan. (Hanafi dan Halim, 1996)	EAT Total Aktiva	%	Rasio
EVA (X2)	EVA merupakan kunci untuk menciptakan nilai perusahaan. Nilai Perusahaan ini mencerminkan seberapa besar manajemen mampu menciptakan atau menambah kekayaan bagi para pemilik modal (G Bennert Stewart)	NOPAT– (Capital x c) Atau (r-c)x Capital	Rp	Interval
Harga Saham (Y)	Harga saham merupakan harga suatu jenis saham yang terbentuk di pasar modal akibat aksi jual beli para investor sekuritas saham (Suad Husnan, 2001;115).	Closing price yang disajikan dalam laporan keuangan	Rp	Interval

1.7.4.      Data dan Sumber Data

Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data yang bersifat kuantitatif yang dinyatakan dalam angka-angka yang menunjukkan nilai besaran atau variabel yang diwakilinya.

Data yang digunakan adalah data sekunder yang bersumber dari  laporan keuangan PT Kalbe Farma Tbk, yang beralamat di Gedung KALBE, Jl. Let. Jend Suprapto Kav. 4, Cempaka Putih, Jakarta 10510 sedangkan fasilitas pabriknya berlokasi dikawasan industri Delta Silicon, Jl. M. H. Thamrin, Blok A3-1, Lippo Cikarang, Bekasi, Jawa Barat, melalui pengumpulan data dari sumber-sumber yang dibuat oleh perusahaan baik itu berupa laporan keuangan tahunan maupun informasi lainnya yang menunjang penelitian.

1.7.5.      Pengukuran Variabel

Ada dua variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini, yaitu Return On Investment (ROI) sebagai X₁ dan Economic Value Added (EVA) sebagai X₂. Variabel dependen dalam penelitian ini adalah harga saham sebagai Y. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah laporan keuangan tahunan yang di keluarkan oleh PT Kalbe Farma Tbk, dengan mengambil nilai ROI, EVA, dan closing price sebagai harga pasar saham penutupan yang tertera pada laporan keuangan tersebut

1.7.6.      Hipotesis Statistik

Berdasarkan hipotesis penelitian yang telah ditetapkan dalam kerangka pemikiran, maka secara statistik hipotesis dirumuskan sebagai berikut :

H₀1 : ρ>0, Tidak ada pengaruh positif  antara ROI dengan harga saham

H_a1  : ρ<0, Ada pengaruh positif antara ROI dengan harga saham

H₀2 :  ρ>0, Tidak ada pengaruh positif antara EVA dengan harga saham

H_a2 : ρ<0, Ada pengaruh positif antara  EVA dengan harga saham

H₀3 : ρ>0, Tidak ada pengaruh positif antara Variabel dependen dengan harga saham

H_a3 : ρ<0, Ada pengaruh positif antara Variabel dependen dengan harga  saham

1.7.7.       Analisis Data

Agar masalah yang telah didefinisikan dapat dijawab, maka dalam penelitian ini digunakan alat analisis yaitu analisis deskriptif dan analisis asosiatif.

1.7.7.1.                Uji Normalitas Data

Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel penggangu atau residual memiliki distribusi normal. Seperti diketahui bahwa uji t dan F mengasumsikan bahwa nilai residual mengikuti distribusi normal. Pada prinsipnya normalitas dapat dideteksi dengan melihat penyebaran data (titik) pada sumbu diaginal dari grafik atau dengan melihat histogram dari residualnya. Dasar pengambilan keputusan :

1.                      Jika data menyebar sekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas.

2.                      Jika data menyebar jauh dari garis diagonal dan atau mengikuti arah garis diagonal, maka model regresi tidak memenuhi asumsi normalitas

(Imam Al Ghozali, 2006:147)

1.7.7.2.                Uji Autokorelasi

Uji autokorelasi bertujuan menguji apakah dalam regresi linier ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1 (sebelumnya). Jika terjadi korelasi, maka dinamakan ada problem autokorelasi. Autokorelasi muncul karena observasi yang berurutan sepanjang waktu berkaitan satu sama lainnya. Masalah ini timbul karena residula (kesalahan pengganggu) tidak bebas dari satu observasi ke observasi lainnya. Hal ini sering ditemukan pada data runtut waktu (time series) karena “gangguan” pada seseorang individu/kelompok cenderung mempengaruhi “gangguan” pada individu/kelompok yang sama pada periode berikutnya.

Pada Crossection (silang waktu), masalah autokorelasi relatif jarang terjadi karena “gangguan” pada observasi yang berbeda berasal dari individu/Kelompok yang berbeda. Model regresi yang baik adalah regresi yang bebas dari autokorelasi. Ada beberapa cara yang dapat digunakan untuk mendeteksi ada atau tidaknya autokorelasi.

a.                  Uji Durbin-Watson (DW Test)

Uji Durbin-Watson hanya digunakan untuk autokorelasi tungkat satu (first order autocorrelation) dan mensyaratkan adanya intercept (konstanta) dalam model regresi dan tidak ada variabel lag diantara variabel independen. Hipotesis yang akan diuji adalah :

H0       : Tidak ada autokorelasi (r=0)

Ha       : Ada autokorelasi (r # 0)

Tabel 1.3

Pengambilan keputusan ada atau tidaknya autokorelasi

Hipotesis nol	Keputusan	Jika
Tidak ada autokorelasi positif	Tolak	0 < d < dl
Tidak ada autokorelasi positif	No decision	dl < d < du
Tidak ada korelasi negatif	Tolak	4-dl < d < 4
Tidak ada korelasi negatif	No decision	4-du < d < 4-dl
Tidak ada autokorelasi, positif atau negatif	Tdk ditolak	du < d < 4-du

Ket :

k            = jumlah variabel independen

d            = nilai uji Durbin watson

Nilai du dan dl dapat dilihat di tabel Durbin Watson

b.                  Uji Langrage Multiplier (LM Test)

Uji autokorelasi dengan LM Test terutama digunakan untuk sampel besar diatas 100 observasi. Uji ini memang lebih tepat digunakan dibandingkan uji DW terutama bila sampel yang digunakan relative besar dan derajat autokorelasi lebih dari satu. Uji LM akan menghasilkan statistic Breusch-Godfrey. Pengujian Breusch-Godfrey (BG test) dilakukan dengan meregress variabel pengganggu (residual) ut menggunakan autoregressive model dengan orde p

Ut = ρ1Ut-1+ ρ2Ut-2+……………+ρpUt-p + εt

Dengan hipotesis nol (H0) adalah ρ1=ρ2=…….=ρp=0, dimana koefisien autogresive secara simultan sama dengan nol, menunjukan bahwa tidak terdapat autokorelasi pada setiap orde. Secara manual, jika (n-p)*R² atau C² hitung lebih besar dari tabel, kita dapat menolak hipotesis nol yang menyatakan bahwa tidak ada autokorelasi dalam model.

c.                   Uji Statistics Q : Box-Pierce dan Ljung Box

Uji Box Pierce dan Ljung Box digunakan untuk melihat autokorelasi dengan lag lebih dari dua (by default SPSS menguji sampai lag 16).

d.                  Mendeteksi Autokorelasi dengan Run Test

Run Test sebagai bagian dari statistic non-parametrik dapat pula digunakan untuk menguji apakah antar residual terdapat korelasi yang tinggi. Jika antar residual tidak terdapat hubungan korelasi maka dikatakan bahwa residual adalah acak atau random. Run Test digunakan untuk melihat apakah data residual terjadi secara random atau tidak (sistematis)

H0       : residual (res_1) random (acak)

Ha       : residual (res_1) tidak random

Cara yang digunakan untuk mendiagnosis adanya autokorelasi dalam penelitian ini adalah uji Durbin-Watson (DW test). Pengambilan keputusan ada tidaknya autokorelasi adalah:

a.                   Bila DW terletak antara batas atas (upper bound/du) dan 4-du tidak ada autokorelasi.

b.                  Bila DW lebih rendah dari pada batas bawah (lower bound/dl) maka ada autokorelasi positif.

c.                   Bila nilai DW lebih besar 4-dl, maka ada autokorelasi negatif.

d.                  Bila nilai DW terletak antara (4-du) dan diantara (dl-du) maka hasilnya tidak dapat disimpulkan. (Imam Ghazali, 2006:99).

Jika dalam penelitian ini terhadap problem autokorelasi, maka penelitian ini akan menggunakan uji path analysis (analisis jalur), namun jika tidak terdapat problem autokorelasi, maka pengujian akan dilakukan dengan uji regresi linier berganda

1.7.7.3.                Uji Path Analysis (Analisis Jalur)

Analisis jalur dikembangkan oleh Sewall Wright (1934). Tujuan dari analisis jalur adalah untuk menerangkan akibat langsung dan tidak langsung dari beberapa variabel sebagai variabel penyebab, terhadap beberapa variabel lainnya sebagai variabel akibat.

Hubungan antar variabel dalam analisis jalur ada 2 yaitu :

1.                  Pengaruh Langsung biasanya digambarkan dengan panah satu arah dari satu variabel ke variabel lainnya.

2.                  Pengaruh Tidak Langsung digambarkan dengan panah satu arah pada satu variabel pada variabel lain, kemudian dari variabel lain panah satu arah ke variabel berikutnya.

Asumsi yang mendasari Analisis Jalur Ada beberapa asumsi yang harus diperhatikan dalam menggunakan analisis jalur yaitu :

1.                  Hubungan antara variabel haruslah linear dan aditif.

2.                  Antar variabel residu tidak berkorelasi.

3.                  Pola hubungan antar variabel adalah rekursif (hubungan yang melibatkan arah timbal-balik). Skala pengukuran semua variabel sekurang-kurangnya interval. (Imam Gunawan:2009)

Persamaan struktural dari path analisis adalah :

Yi      = β₀ + β_i x_i + εi

Dimana :

Yi         = Variabel dependen ke-i

β₀            = Konstanta

β_i            = Koefisien regresi

_Xi             = Variabel independen ke-i

εi          = Variabel pengganggu ke-i

Peneliti berasumsi bahwa variabel di atas mempunyai hubungan kausal (hubungan timbal balik). Oleh karena itu, jika terbukti memiliki autokorelasi, dalam  analisis datanya akan dilakukan dengan menggunakan metode Path Analysis.

	U

 

Gambar 1.3

Diagram Jalur EVA, ROI  Terhadap Harga Saham

Adapun langkah operasional analisa jalur dimaksud antara lain adalah sebagai berikut:

1.                  Dalam hal ini, Pyx₁ dan Pyx₂, merupakan koefisien jalur. Struktur hubungan tersebut dapat dinyatakan ke dalam rumus berikut yaitu:

 

Y = Pyx₁  X₁ + Pyx₂  X₂ + Pyu u

2.                  Koefisien korelasi antar variabel disusun dalam sebuah matriks korelasi dengan rumus sebagai berikut:

3.                  Menghitung Koefisien Jalur untuk model rekursif dapat dilakukan dengan metode kuadrat terkecil dengan input data yang berbeda. Salah satu metode praktis yaitu menggunakan matriks koefisien korelasi dengan perhitungan mengikuti cara Al Rasyid (1994).

a)              Identifikasi substruktur dan persamaan yangakan dihitung koefisiennya. Satu substruktur hanya satu variabel akibat.

b)              Hitung matriks korelasi antar variabel :

                                

                      

                                   

c)              Hitung Matriks Korelasi antara variabel Independen (eksogen)

d)             

Hitung invers matriks korelasi antar variabel Independen (eksogenus)

e)              Hitung koefisien jalur dengan rumus sebagai berikut:

 

f)                Hitung berapa besar pengaruh semua variabel independen terhadap variabel dependen secara bersama-sama (koefisien determinasi total ) dengan menggunakan rumus:

 

R² _{y( x1,x2)} = [P_yx1 P_yx2]

g)              Hitung koefisien jalur antara  ganguan dengan variable  akibat y (P_yu)

 

P_yu = √1-R²_y(X1,X2)

(Bambang Soedibjo, 2005)

1.7.7.4.                Uji regresi Linier berganda

Untuk mengukur besarnya pengaruh variabel bebas terhadap variabel tergantung dan memprediksi variabel tergantung dengan menggunakan variabel bebas. Gujarati (2006) mendefinisikan analisis regresi sebagai kajian terhadap hubungan satu variabel yang disebut sebagai variabel yang diterangkan (the explained variabel) dengan satu atau dua Variabel yang menerangkan (the explanatory). Variabel pertama disebut juga sebagai variabel tergantung dan variabel kedua disebut juga sebagai variabel bebas. Jika variabel bebas lebih dari satu, maka analisis regresi disebut regresi linear berganda. Disebut berganda karena pengaruh beberapa variabel bebas akan dikenakan kepada variabel tergantung.

Dalam hal ini yang menjadi variabel bebas adalah perubahan ROI dan EVA, sedangkan variabel terikat adalah Harga Saham. Bentuk umum dari persamaan regresi digunakan lambangkan dengan y yang menyatakan variabel terikat dan variabel x yang menyatakan variabel bebas.

Model analisis yang digunakan untuk menguji hipotesis yang dirumuskan adalah regresi linier berganda, dengan Formula :

Harga Saham = a + b₁ X₁+ b₂ X₂

Dimana :

X₁          = Return On Investment (ROI)

X₂          = Economic Value Added (EVA)

a                        = intersep (konstanta)

b₁,b₂,      = koefisien variabel bebas

(Sugiyono, 2004)

Untuk mendapatkan nilai a dan b digunakan rumus sebagai berikut :

 

 

(Ali Muhidin, 2007:199)

1.7.7.5.                Uji Hipotesis Statistik

Untuk dapat mengetahui  apakah terdapat peranan antara variabel x (ROI dan EVA) terhadap variabel y (Harga Saham), maka dilakukan uji hipotesis dengan menggunakan hipotesis nol. Berikut adalah hipotesis yang digunakan dalam penelitian ini :

(Bambang S. Soedibjo, 2004)

Dari statistik uji di atas terdapat notasi S_b1   yang merupakan simpangan baku koefisien regresi dan dihitung dengan rumus

 

          

             ∑  (y₁ - y₁)²

S_{e      =    √}   ______________

          n  - 2

             n ∑  x²_x    (∑x_i  )²

S²_{x    =}   _______________

         n (n-1)

         

Pembuktian Hipotesis dilakukan dengan :

1.                    Uji F atau Uji Simultan

Uji Statistik F pada dasarnya menunjukan apakah semua variabel independen atau bebas yang dimasukan dalam model mempunyai pengaruh secara bersama-sama terhadap variabel dependen. Untuk menguji statistik ini digunakan statistik F dengan kriteria pengambilan keputusan sebagai berikut :

a.       Quick look : bila nilai F lebih besar daripada 4 maka semua pada derajat kepercayaan 5% menyatakan bahwa semua variabel independen secara serentak dan signifikan mempengaruhi variabel independen

b.       Membandingkan nilai F hitung dengan nilai F tabel. Bila nilai F hitung < F tabel, maka variabel independen secara serentak dan signifikan mempengaruhi variabel independen

2.                    Uji T atau Uji Parsial

Uji statistik t pada dasarnya menunjukan seberapa jauh pengaruh satu variabel independen secara invidual dalam menerangkan variasi variabel independen. Cara melakukan uji t adalah sebagai berikut:

a.         Quick look ; bila jumlah degrre of freedom (df) adalah 20 atau lebih, dan derajat kepercayaan sebesar 5%, maka bila nilai t lebih besar dari 2 (dalam nilai absolut) menyatakan bahwa variabel independen secara individual mempengaruhi variabel dependen

b.         Membandingkan nilai statistik t dengan titik kritis menurut tabel. Apabila nilai statistik t hasil perhitungan lebih tinggi dibandingkan nilai t tabel, maka variabel independen secara individual mempengaruhi variabel dependen

3.                      Koefisien Determinasi

Koefisien determinasi (R²) pada intinya mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Nilai koefisien determinasi adalah antara nol dan satu. Nilai R² yang kecil berarti kemampuan variabel-variabel independen dalam menjelaskan variasi variabel dependen amat terbatas. Nilai yang mendekati satu berarti variabel-variabel independen memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel independen.

Kelemahan mendasar penggunaan koefisien determinasi adalah bias terhadap jumlah variabel independen yang dimasukkna kedalam model. Setiap tambahan satu variabel independen, maka R² pasti eningkat tidak perduli apakah variabel tersebut berpengaruh secara signifikan terhadap variabel dependen. Oleh karena itu banyak peneliti menganjurkan untuk meggunaka nilai Adjusted R² pada saat mengevaluasi mana model regresi terbaik. Tidak seperti R², nilai adjusted R² dapat naik atau turun apabila satu variabel independen ditambahkan kedalam model. (Imam Ghozali, 2006:87)

1.8              Waktu dan tempat Penelitian

 Penelitian ini dilakukan pada PT. KALBE FARMA Tbk yang berkedudukan di Gedung KALBE, Jl. Let. Jend Suprapto Kav. 4, Cempaka Putih, Jakarta 10510 sedangkan fasilitas pabriknya berlokasi dikawasan industri Delta Silicon, Jl. M. H. Thamrin, Blok A3-1, Lippo Cikarang, Bekasi, Jawa Barat .

Tabel : 1.4 

Proses Pembuatan Skripsi

No	Keterangan	November	Desember	Januari	Februari	Maret
1	Pengajuan judul draft proposal
2	Bimbingan,penulisan dan pencarian data awal
3	Seminar proposal
4	Revisi Proposal
5	Bimbingan skripsi
6	Pengajuan sidang serta sidang  dan  revisi

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

2.1.          Akuntansi

2.1.1          Definisi Akuntansi

Menurut Al Haryono Yusuf (2003: 4) pengertian akuntansi dapat dirumuskan dari dua sudut pandang, yaitu pengertian dari sudut pemakai jasa akuntansi, dan dari sudut proses kegiatannya. Ditinjau dari sudut pemakaiannya, akuntansi dapat didefinisikan sebagai:

“Suatu disiplin yang menyediakan informasi yang diperlukan untuk melaksanakan kegiatan secara efisien dan mengevaluasi kegiatan-kegiatan suatu organisasi.”

Pengertian akuntansi menurut Kusnadi (1999: 7) adalah:

“ Suatu seni atau keterampilan mengolah transaksi atau kejadian yang setidak tidaknya dapat diukur dengan uang, menjadi laporan keuangan dengan cara sedemikian rupa sistematisnya berdasarkan prinsip  yang diakui umum sehingga para pihak yang berkepentingan atas perusahaan dapat mengetahui posisi keuangan serta hasil operasinya pada setiap waktu diperlukan dan daripadanya dapat diambil keputusan maupun pemilihan berbagai tindakan alternatif di bidang ekonomi.”

34

Dari uraian di atas dapat diketahui bahwa akuntansi adalah suatu seni atau keterampilan mengolah transaksi atau kejadian yang setidak tidaknya dapat diukur dengan uang, menjadi laporan keuangan dengan cara sedemikian rupa sistematisnya berdasarkan prinsip  yang diakui umum sehingga para pihak yang berkepentingan atas perusahaan dapat mengetahui posisi keuangan serta hasil operasinya pada setiap waktu yang diperlukan dan  daripadanya dapat diambil keputusan maupun pemilihan berbagai tindakan alternatif di bidang ekonomi

2.1.2          Fungsi Akuntansi

Akuntansi memberikan informasi kepada pihak-pihak yang berkepentingan untuk mengetahui kinerja ekonomi dan kondisi perusahaan. 

Menurut Kusnadi (1999: 9) fungsi akuntansi adalah:

1.                Menghitung laba yang dicapai oleh perusahaan kemudian menilai apakah pimpinan perusahaan telah dibebankan kepadanya oleh para pemilik

2.                Membantu mengamankan dan mengawasi semua hak dan kewajiban perusahaan khususnya dari segi ukuran finansial

3.                Memberikan informasi yang sangat berguna kepada para pihak yang berkepentingan.

2.1.3          Prinsip Akuntansi

Menurut H. Kusnadi dkk (2002) yang dikutip  dari pendapat beberapa pakar akuntansi mengenai prinsip akuntansi dapat diterima umum  bila memenuhi hal-hal sebagai berikut :

1.                   Going Concern (Kontinuitas Usaha)

Konsep ini mengatakan bahwa suatu perusahaan akan beroperasi secara terus menerus dan akan selalu melakukan kegiatan yang tak terbatas, meskipun kenyataannya banyak perusahaan yang gagal setelah baru saja didirikan.

2.                   Entity (Kesatuan)

Konsep ini mengatakan bahwa perusahaan merupakan suatu kesatuan yang tidak terpisah dari para pemilik.

3.                   Accounting Periode (Periode Akuntansi)

Cara untuk mengukur hasil-hasil yang diperoleh perusahaan dengan melakukan pembagian total kehidupan perusahaan ke dalam beberapa bagian periode tahunan.

4.                   Measurement Unit (Kesatuan Pengukuran)

Hasil akhir dari akuntansi adalah laporan keuangan perusahaan yang nantinya akan disampaikan kepada pihak yang berkepentingan, sedangkan objek atau sasarannya adalah transaksi atau kejadian keuangan. Konsekuensinya semua transaksi maupun harta kekayaan diukur dengan uang dan memiliki keseragaman pengukuran, artinya diakui dalam suatu daerah tertentu (Negara)

5.                   Historical Cost Measurement (Pengukuran Berdasarkan Nilai Historis)

Jumlah uang yang dikeluarkan dalam transaksi merupakan jumlah yang dipakai sebagai dasar bagi pengakuan barang atau jasa yang dikeluarkan. Biaya merupakan suatu nilai yang dipandang sebagai hal yang sudah tetap dan sekaligus memenuhi netralitas dan verifiabilitas.

6.                   Objective Evidences (Bukti yang Objektif)

Informasi yang tercantum dalam laporan keuangan harus didasarkan atas suatu fakta yang dapat dibuktikan kebenarannya serta bersifat objektif.

7.                   Full Disclosure (Pengungkapan Sepenuhnya)

Disclosure berarti bahwa semua laporan keuangan dan semua bahan informasi yang mempunyai pengaruh terhadap laporan keuangan harus diungkapkan secara jelas.

8.                   Consistency (Konsisten)

Konsep konsisten dimaksudkan bahwa laporan keuangan dari berbagai periode harus dapat diperbandingkan. Di dalam proses akuntansi, konsistensi berarti penerapan yang sama atas prinsip, prosedur-prosedur dan metode-metode akuntansi di setiap periode akuntansi yang berurutan.

9.                   Conservatism (Waspada)

Prinsip ini menyatakan bahwa pendapatan bersih dan aktiva hendaknya tidak dicatat terlalu tinggi (over stated), namun juga tidak berarti bahwa ia boleh dicatat lebih rendah (under stated).

10.               Materiality (Nilai yang Cukup Penting)

Suatu pendapatan atau biaya biasanya dinilai materialitasnya dengan cara dikaitkan secara langsung serta mempunyai pengaruh terhadap keputusan. Materiality adalah suatu hubungan antara nilai uang dari suatu barang atau transaksi dengan jumlah nilai dari seluruh barang.

11.               Matching Expense With Revenue (Realisasi)

Dengan tujuan untuk mengetahui seberapa besar yang telah dicapai oleh suatu perusahaan, maka harus dibandingkan semua biaya yang dikeluarkan untuk memperoleh pendapatan dengan/atau dikurangkan dari total pendapatan yang diperoleh perusahaan dalam suatu periode akuntansi.

12.               Comparability (Komparabilitas)

Prinsip ini ditujukan kepada bentuk dan isi laporan keuangan yang diproses dengan sistem, metode dan teknik yang sama, sehingga menghasilkan format yang sama pada dua periode akuntansi yang berkelanjutan.

2.1.4          Akuntansi Keuangan

Dengan perkembangan bidang perekonomian di Indonesia akhir-akhir ini telah menjadikan peranan akuntansi makin meningkat. Perubahan penting yang erat kaitannya dengan perkembangan akuntansi ditandai dengan  lahirnya undang-undang perpajakan yang baru, deregulasi di bidang perbankan, dan perkembangan yang sangat pesat dalam pasar modal. Sejalan dengan perkembangan dalam bidang tersebut tentunya menuntut adanya akuntansi yang dapat memberikan informasi/gambaran  kondisi keuangan suatu perusahaan atau organisasi yang akhirnya dapat dibutuhkan masyarakat

Agar berguna bagi para pemakai, informasi keuangan harus memiliki 4  karekteristik kualitatif yang utama, yakni dapat dipahami, relevan, andal dan dapat diperbandingkan (Slamet Sugiri & Sumiyana, 2005).

Dalam UU No. 1/1995 tentang Perseroan Terbatas (PT) dijelaskan bahwa laporan keuangan merupakan suatu alat pertanggungjawaban pengelolaan perusahaan oleh pengurus perusahaan (Direksi dan komisaris).  Sebagai alat pertanggungjawaban, laporan keuangan wajib disampaikan kepada pemillik (Darsono & Ashari, 2004)

Laporan keuangan harus memenuhi lima elemen, yakni; aktiva, kewajiban, ekuitas, penghasilan dan beban. Berikut pengertian dari masing-masing elemen  :

1.                   Aktiva (asset), adalah sumber daya yang dikuasai oleh perusahaan sebagai akibat dari peristiwa masa lalu dan darimana sumber            (manfaat) ekonomi di masa depan dapat diharapkan oleh perusahaan.

2.                   Kewajiban (liability), merupakan hutang perusahaan masa kini yang timbul dari peristiwa masa lalu, penyelesaiannya diharapkan mengakibatkan arus keluar dari sumberdaya perusahaan yang mengandung manfaat ekonomi.

3.                   Ekuitas (equity), adalah hak residual atas aktiva perusahaan setelah dikurangi semua kewajiban.

4.                   Penghasilan (income), adalah kenaikan manfaat ekonomi selama satu periode akuntansi dalam bentuk pemasukan atau penambahan aktiva atau penurunan kewajiban yang mengakibatkan kenaikan ekuitas yang tidak berasal dari kontribusi penanam modal.

5.                   Beban (expense), adalah penurunan manfaat ekonomi selama satu periode akuntansi dalam bentuk arus kas keluar atau berkurangnya aktiva atau terjadinya kewajiban yang mengakibatkan penurunan ekuitas yang tidak menyangkut pembagian kepada penanam modal.(  Slamet Sugiri & Sumiyana,  2005)

Menurut Slamet Sugiri, dkk (2005: 5) tujuan umum laporan keuangan adalah :

“Untuk menyediakan informasi yang berguna bagi para investor, kreditor dan calon kreditor atau pemakai lain dalam pengambilan keputusan rasional mengenai investasi, kredit dan sejenisnya. Informasi tersebut harus dapat dipahami oleh seluruh pihak yang mempunyai pengetahuan tentang aktivitas bisnis dan ekonomi dan mempunyai ketekunan yang cukup memadai untuk mempelajari informasi tersebut”.

2.2.          Laporan Keuangan

2.2.1.        Pengertian Laporan Keuangan

Laporan Keuangan Pada Dasarnya adalah hasil proses akuntansi yang dapat digunakan sebagai alat untuk berkomunikasi antara data keuangan atau aktivitas suatu perusahaan dengan pihak-pihak yang berkepentingan dengan data atau aktivitas perusahaan tersebut (munawir, 2000:2). Laporan keuangan memberikan ikhtisar mengenai keadaan financial suatu perusahaan, dimana neraca (balance sheet) mencerminkan nilai aktiva, utang dan modal sendiri pada suatu saat tertentu, dan laporan laba rugi ( income statement) mencerminkan hasil-hasil periode satu tahun ( Bambang Riyanto, 2001 )

Menurut SAK dalam bagian kerangka dasar penyusunan dan penyajian laporan keuangan mendefinisikan bahwa laporan keuangan meliputi neraca, laporan laba rugi, laporan perubahan posisi keuangan (yang dapat disajikan dalam berbagai cara, misalnya sebagai laporan arus kas atau laporan arus dana ) dan catatan atas laporan keuangan, laporan lain serta materi penjelasan yang merupakan bagian intergral dari laporan keuangan (Robert Ang, 1997:18.6)

Sedangkan pengertian analisis laporan keuangan menurut soemarso (1999:430) adalah hubugan antara suatu angka dalam laporan keuangan dengan angka lain yang mempunyai makna atau dapat menjelaskan arah perubahan suatu fenomena

Menganalisi laporan keuangan, berarti melakukan suatu proses untuk membedah laporan keuangan ke dalam unsur-unsurnya, menelaah masing-masing unsur tersebut dengan tujuan untuk memperoleh pengertian dan pemahaman yang baik dan tepat atas laporan leuangan tersebut (Dwi Purnomo, 2002:52). Untuk membantu pembaca dalam menafsirkan data bisnis, laporan keuangan bisaanya disajikan dalam bentuk komparatif. Laporan Komparatif adalah laporan keuangan yang disajikan berdampingan untuk dua tahun atau lebih (Simamora, 2000:515). Melalui laporan keuangan akan dapat dinilai kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya, struktur modal perusahaan, distribusi aktivanya, keefektifan penggunaan aktiva, hasil usaha atau pendapatan yang telah dicapai, beban-beban tetap yang harus dibayar, serta nilai-nilai buku tiap lembar saham perusahaan yang bersangkutan

2.2.2.        Teknik-teknik Analisis Laporan Keuangan

Teknik-teknik analisis laporan keuangan digunakan untuk memperlihatkan hubungan dan perubahan-perubahan. Menurut Simamora (2000:518) terdapat tiga teknik yang lazim dipakai, yaitu:

1.                Analisis Horizontal

Analisis Horizontal adalah teknik yang dipakai untuk mengevaluasi serangkaian data laporan keuangan selama periode tertentu

2.                Analisis Vertikal

Adalah teknik yang digunakan untuk mengevaluasi data laporan keuangan yang menggambarkan setiap pos dari laporan keuangan dari segi persentase jumlahnya

3.                Analisis Rasio

Analisis rasio menggambarkan hubungan diantara pos-pos yang terseleksi dari data laporan keuangan

2.3.       Analisa Laporan Keuangan

Analisa laporan keuangan merupakan proses yang penuh pertimbangan dalam rangka membantu mengevalusi posisi keuangan dan hasil operasi perusahaan pada masa sekarang dan masa lalu, dengan tujuan untuk menentukan estimasi dan prediksi yang paling mungkin mengenai kondisi dan kinerja perusahaan pada masa mendatang. Analisa laporan keuangan sebenarnya banyak sekali namun pada penelitian kali ini penulis menggunakan analisa rasio keuangan karena analisa ini lebih sering digunakan dan lebih sederhana.

2.3.1.    Analisa Rasio Keuangan

Rasio menggambarkan suatu hubungan atau perimbangan antara suatu jumlah tertentu dengan jumlah lain (munawir, 2000:54). Rasio sebenarnya hanyalah alat yang dinyatakan dalam aritmatichal terms yang dapat digunakan untuk menjelaskan hubungan antara dua macam data financial (Bambang Riyanto, 2001:329)

Penganalisa financial dalam mengadakan analisa ratio financial pada dasarnya dapat melakukannya dengan dua macam pembanding (Bambang Riyanto, 2001:329), yaitu :

1.        Membandingkan rasio sekarang (present ratio) dengan rasio-rasio dari waktu yang lalu (ratio histories) atau dengan rasio-rasio yang diperkirakan untuk waktu-waktu yang akan datang dari perusahaan yang sama.

2.      Membandingkan rasio-rasio dari suatu perusahaan (rasio perusahaan/company ratio) dengan rasio-rasio semacamnya dari perusahaan lain yang sejenis atau industri (rasio industri/rasio rata-rata/rasio standard) untuk waktu yang sama.

2.3.2.    Penggolongan Rasio

Untuk menganalisis laporan keuangan tersebut diperlukan suatu alat analisis yaitu rasio keuangan. Menurut Munawir (2000:68), angka rasio dapat dibedakan menjadi tiga menurut sumber datanya, antara lain :

1.                Rasio-rasio neraca (balance sheet ratio)

Adalah semua rasio yang semua datanya diambil atau bersumber pada neraca (misalnya : Current ratio, Acid Test Ratio)

2.                Rasio-rasio Laporan Laba Rugi (income Statement ratio)

Yaitu angka-angka rasio yang dalam penyusunannya semua datanya diambil dari laporan laba rugi (misalnya : Gross Profit Margin, Net Profit Margin, Operating ratio, dan sebagainya)

3.                Rasio-rasio Antar Laporan

Yaitu semua angka rasio yang penyusunan datanya berasal dari neraca dan data lainnya dari laporan laba rugi (misalnya : Inventory turnover, account receivable turn over, sales to Fixed assets, dan sebagainya)

Sedangkan menurut Robert Ang (1997 :18.23-18.38) rasio keuangan dapat dibagi kedalam  jenis menurut ruang lingkup atau tujuan yang ingin dicapai, yaitu :

1.             Rasio Likuiditas (liquidity Ratios)

Rasio likuiditas mengukur kemampuan jangka pendek perusahaan dengan melihat aktiva lancar perusahaan relatif terhadap hutang lancarnya (hutang dalam hal ini merupakan kewajiban perusahaan) Dua rasio likuiditas  jangka pendek yang sering digunakan adalah rasio lancar (Cash Ratio) dan rasio quick (acid test rasio). Rasio lancar mengukur kemampuan perusahaan memenuhi hutang  jangka pendeknya dengan menggunakan aktiva lancarnya (aktiva yang akan berubah menjadi kas dalam waktu satu tahun atau satu siklus bisnis). Rasio Quick merupakan rasio antara aktiva lancar sesudah dikurangi persediaan dengan hutang lancar dan menunjukan besarnya alat likuid yang paling cepat yang bisa digunakan untk melunasi hutang lancar.

2.             Rasio Aktivitas (Activity Ratios)

Rasio ini melihat beberapa aktiva kemudian menentukan berapa tingkat aktivitas aktiva-aktiva tersebut pada tingkat kegiatan tertentu. Aktivitas yang rendah pada tingkat penjualan tertentu akan mengakibatkan semakin besarnya dana kelebihan yang tertanam pada aktiva-aktiva tersebut. Dana kelebihan tersebut akan lebih baik bila ditanamkan pada aktiva lain yang lebih produktif. Empat rasio tersebut adalah :

a.            Perputaran Persediaan

Rasio ini menghitung perputaran persediaan yang terjadi dalam kurun waktu satu tahun, yaitu harga pokok penjualan dibagi persediaan

b.            Perputaran Piutang

Rasio ini menghitung perputaran piutang yang mampu dibayarkan dalam kurun waktu satu tahun, dengan membagi penjualan terhadap piutang dagang

c.             Perputaran Aktiva tetap

Rasio ini menghitung perputaran aktiva tetap yang terjadi dalam kurun waktu satu tahun, dengan cara membagi penjualan terhadap aktiva tetap

d.            Perputaran Total aktiva

Rasio ini menghitung perputaran total aktiva yang terjadi dalam kurun waktu satu tahun, dengan cara membagi penjualan terhadap total aktiva

3.             Rasio Solvabilitas (Solvency Ratios)

Rasio ini mengukur kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban-kewajiban jangka panjangnya. Perusahaan yang tidak solvable adalah perusahaan yang total hutangnya lebih besar dibandingkan total asetnya. Rasio ini mengukur likuiditas jangka panjang perusahaan dan dengan demikian memfokuskan pada sisi kanan neraca. Ada beberapa macam rasio yang dapat dihitung, yaitu :

a.               Debt To Total Assets Ratio

Rasio ini menghitung Total Aktiva yang dibeli secara kredit, yaitu dengan cara membagi total hutang terhadap total aktiva

b.               Time Interest Earned Ratio

Rasio ini menghitung persentase kemampuan perusahaan menutupi biaya bunga dari laba kotornya, yaitu dengan cara membagi  Earning Before Tax and Interest (EBIT) terhadap biaya bunga

c.               Fixed Charges Coverage. Ratio

Rasio ini menghitung kemampuan perusahaan untuk menutupi biaya lain-lain dari laba kotornya, yaitu dengan cara menjumlahkan EBIT, biaya bunga dan biaya lain-lain dibagi dengan jumlah biaya bunga dan biaya lain-lain

4.             Rasio Pasar (Market Ratio)

Rasio pasar yaitu rasio yang mengukur harga pasar relatif terhadap nilai buku. Sudut pandang rasio ini lebih banyak berdasar pada sudut investor atau calon investor, meskipun pihak manajemen juga berkepentingan terhadap rasio-rasio ini. Ada beberapa rasio yang bisa dihitung yaitu :

a.               PER (Price Earning Ratio)

Rasio ini menghitung jumlah yang berani dibayarkan oleh investor untuk satu rupiah saham, yaitu dengan membagi harga pasar pertahun terhadap laba pertahun (dividen)

b.               Market To Book Ratio

Rasio ini menghitung jumlah yang berani dibayarkan oleh investor untuk satu rupiah nilai buku, yaitu dengan membagi harga pasar per lembar saham biasa terhadap nilai buku per lembar saham biasa

5.             Rasio Rentabilitas/Profitabilitas (Profitability Ratios)

Rasio profitabilitas yaitu rasio yang melihat kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba. Rasio profitabilitas merupakan aspek fundamental perusahaan, karena selalu memberikan daya tarik yang besar bagi investor yang akan menanamkan dananya pada perusahaan juga sebagai alat ukur terhadap efektivitas dan effisiensi penggunaan semua sumber daya yang ada di dalam proses operasional perusahaan. Hanafi dan Halim (1996) mendefinisikan rasio profitabilitas sebagai rasio yang mengukur kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan (profitabilitas) pada tingkat penjualan, asset, dan modal saham tertentu.

Rasio Profitabilitas dapat diukur dengan beberapa indikator :

a.               Profit margin

Profit margin merupakan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan dibandingkan dengan penjualan yag dicapai. Rumus yang bisa digunakan adalah sebagai berikut :

Gross Profit Margin  = Laba kotor/penjualan x 100%

Profit Margin =  EBIT/Penjualan x 100%

Net Profit Margin     =  EBIT/Penjualan x 100%

b.               ROA (return On Assets)

Return On Asstes juga sering disebut sebagai rentabilitas ekonomis merupakan ukuran kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dengan semua aktiva yang dimiliki oleh perusahaan. Dalam hal ini laba yang dihasilkan adalah laba sebelum bunga dan pajak atau EBIT

ROA = EBIT/Total Aktiva x 100%

c.               ROE (Return On Equity)

Rasio ini mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan laba berdasarkan modal tertentu. Rasio ini merupakan ukuran profitabilitas dari sudut pandang pemegang saham.

ROE bisa dihitung sebagai berikut :

ROE = EAT/Total Ekuitas

Meskipun rasio ini mengukur laba dari sudut pandang pemegang saham, rasio ini tidak memperhitungkan dividen ataupun capital gain untuk pemegang saham. Karena itu rasio ini bukan pengukur return pemegang saham yang sebenarnya. ROE dipengaruhi oleh ROA dan Leverage keuangan perusahaan.

Selain itu ROE bisa dihitung dengan cara :

Rata-rata saham biasa

ROE = Laba bersih Dividen Saham Preferen

Laba bersih dividen saham preferen mengindikasikan bagian laba yang bisa dialokasikan ke pemegang saham untuk periode tertentu. Setelah semua hak – hak kreditur dan saham preferen telah dilunasi, biaya bunga telah dikurangkan dari laba bersih. Sementara dividen untuk saham preferen belum dikurangkan, Karena itu dividen untuk saham preferen mesti dikurangkan dari laba bersih perusahaan untuk memperoleh hak bersih pemegang saham biasa.

Rata-rata saham biasa mengindikasikan rata-rata jumlah saham yang digunakan selama periode tertentu. Saham biasa dengan total saham dikurangi nilai dari nominal saham preferen

d.               ROI (Return On Investment)

Return On Investment (ROI) merupakan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan yang digunakan untuk menutup investasi yang dikeluarkan. Laba yang digunakan untuk mengatur rasio ini adalah laba bersih setelah pajak atau EAT. Formula yang digunakan untuk menghitung ROI adalah sebagai berikut :

ROI = EAT / Total Aktiva

Analisa Return On Investment dalam analisis keuangan mempunyai arti yang sangat penting sebagai salah satu tekhnik analisa keuangan yang bersifat menyeluruh. Analisa ROI ini merupakan teknik yang lazim digunakan oleh pimpinan perusahaan untuk mengukur efektivitas dari keseluruhan operasi perusahaan. Return On Investment itu sendiri adalah suatu bentuk dari rasio profitabilitas yang dimaksudkan untuk dapat mengukur perusahaan dengan keseluruhan dana yang ditanamkan dalam aktiva yang digunakan untuk operasi perusahaan dalam menghasilkan keuntungan. Dengan demikian rasio ini menghubungkan keuntungan yang diperolah dari operasi perusahaan (Net Operating Income) dengan jumlah investasi atau aktiva yang digunakan untuk menghasilkan keuntungan operasi tersebut (Net Operating Assets). Sebutan lain untuk rasio ini adalah net operating rate of return atau operating earning power.

Kegunaan dari analisa ROI dapat dikemukakan sebagai berikut :

1)      Sebagai salah satu kegunaannya yang prinsipil ialah sifatnya yang menyeluruh. Apabila perusahaan sudah menjalankan praktek akuntansi yang baik, maka manajemen dengan menggunakan teknik analisa ROI dapat mengukur effisiensi penggunaan modal yang bekerja, efisiensi produksi dan efisiensi bagian penjualan. Apabila suatu perusahaan pda suatu periode telah mencapai “Operating asset TurnOver “ sesuai dengan standar atau target yang telah ditetapkan, tetapi ternyata ROI-nya masih dibawah standar target, maka perhatian managemen dapat dicurahkan pada usaha peningkatan efisiensi disektor produksi dan penjualan. Sebaliknya apabila profit margin telah mencapai target dari standar yang telah ditetapkan, sedangkan “Operating asset TurnOver “ masih di bawah target maka perhatian managemen dapat dicurahkan untuk perbaikan kebijakan investasi baik dalam modal kerja maupun dalam aktiva tetap. Operating Assets turnover ini bisa disebabkan karena kesalahan dalam kebijakan pembelian bahan mentah yang dibeli teralu besar menumpuk digudang.

2)      Apabila perusahaan dapat mempunyai data industri sehingga dapat diperoleh rasio industry, dengan analisa ROI ini dapat dibandingkan efisiensi penggunaan modal pada perusahaanya dengan perusahaan lain yang sejenis, sehngga dapat diketahui apakah perusahaannya berada dibawah, sama atau diatas rata-ratanya. Dengan demikian akan dapat diketahui dimana kelemahannya dan apa yang sudah kuat pada perusahaan tersebut dibandingkan dengan perusahaan lain yang sejenis.

3)      Analisa ROI dapat digunakan untuk mengukur efisiensi aktivitas-aktivitas yang dilakukan oleh divisi/bagian, yaitu dengan mengalokasikan semua biaya dan modal kedalam bagian yang bersangkutan. Arti penting mengukur rate of return pada tingkat bagian adalah untuk dapat membandingkan efisiensi suatu bagian dengan bagian yang lain didalam perusahaan yang bersangkutan

e.               Earning Per Share

Kadang-kadang pemilik juga menginginkan data mengenai keuntungan yang diperoleh untuk setiap lembar sahamnya. Keuntungan perlembar saham biasanya merupakan indikator laba yang diperhatikan oleh para investor yang merupakan angka dasar yang diperlukan dalam menentukan harga saham. Earning pershare atau laba perlembar saham merupakan ukuran kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan per lembar saham pemilik. Laba yang digunakan sebagai ukuran adalah laba bagi pemilik EAT.

EPS = EAT /Jumlah Lembar Saham

2.4.          Economic Value Added (EVA)

2.4.1          Definisi EVA

Konsep EVA ( Economic Value Added ) diluncurkan Stern Steward pada tahun 1989. Dipopulerkan oleh G. Bennet Stewart III, Managing Partner dari Stern Steward & Co. dalam bukunya “ The Quest for Value “ pada tahun 1991 ( Tunggal, 2008 : 1)

EVA dapat diartikan sebagai nilai tambah ekonomis yang dihasilkan perusahaan dengan mengoptimalkan beban bunga atas struktur permodalan.

EVA sendiri dapat didefinisikan sebagai :

“ Keuntungan setelah pajak ( After tax operating system ) dikurangi dengan total biaya midal ( total cost of capital ) dari seluruh odal yang dipergunakan untuk menghasilkan laba tersebut “. (Teuku Mirza, 1999)

Dengan kata lain EVA merupakan pengukuran pendapatan sisa yang mengurangkan biaya-biaya modal terhadap laba operasi. Stern & Stewrd melakukan beberapa penyesuaian terhadap laba operasi setelah pajak yag disusun menurut Standar Akuntasi Keuangan (SAK). Penyesuaian ini perlu dilakukan untuk menghilangkan distorsi yang ditimbulkan Standar Akuntansi Keuangan yang digunakan. Penyesuaian tersebut yaitu dengan menambahkan cadangan-cadangan ekuitas ekuivalen kedalam modal serta menambahkan beban periodik dari cadangan–cadangan tersebut pada laba operasi setelah pajak. Contoh dari cadangan–cadangan ekuitas ekuivalent antara lain adalah cadangan piutang tak tertagih, amortisasi kumulatif dan goodwill, dan aktiva tak berwujud yang dikapitalisasikan (misalnya pengeluaran untuk penelitian pengembangan).

2.4.2          EVA Sebagai Alat Penilai Perusahaan

Untuk menilai suatu perusahaan, perhitungan EVA tidak hanya pada periode masa kini tetapi juga mencakup periode yang akan datang. Hal ini disebabkan karena EVA pada suatu tahun tertentu menunjukan besarnya penciptaan nilai pada tahun tersebut. Sedangkan nilai perusahaan menunjukan nilai sekarang dari total penciptaan selama umur perusahaan tersebut.

Berdasarkan model penilaian Edward-Bell Johson, Lee (1996) menyatakan bahwa nilai perusahaan dapat dinyatakan sebagai penjumlahan dari total modal yang diinvestasikan ditambah nilai sekarang dari total EVA perusahaan dimasa datang :

Nilai pasar mencerminkan nilai perusahaan, dengan demikian perusahaan dengan nilai sekarang EVA yang positif akan mempunyai rasio lebih dari satu sedangkan perusahaan dengan nilai yang negatif akan memiliki rasio kurang dari satu.

2.4.3          Tolak Ukur EVA

Menurut Gatot Wijayanto (1993) penilai EVA dapat dinyatakan sebagai berikut :

1.       Apabila EVA > 0, berarti nilai EVA positif yang menunjukan telah terjadi proses nilai tambah pada perusahaan

2.       Apabila EVA = 0 menunjukan posisi impas atau break event Point

3.       Apabila EVA < 0 yang berarti EVA negatif menunjukan tidak terjadi proses nilai tambah

Dari uraian singkat diatas, dapat ditarik kesimpulan, bahwa pada dasarnya pendekatan EVA berfungsi sebagai :

1.       Indikator tentang adanya penciptaan nilai dari sebuah investasi

2.       Indikator kinerja sebuah perusahaan dalam setiap kegiatan operasional ekonomisnya

3.       Pendekatan baru dalam pengukuran kinerja perusahaan dengan memperhatikan secara adil para penyandang dana atau pemegang saham

2.4.4          Keunggulan EVA

Adapun keunggulan EVA adalah sebagai berikut :

1.       Penilaian EVA dimasa yang akan datang mengakibatkan perusahaan untuk lebih memperhatikan kebijakan struktur modal.

2.       EVA membantu manajemen puncak untuk memfokuskan kegiatan usaha mereka, yaitu memperoleh EVA setinggi mungkin agar para pemegang saham mendapatkan penghasilan yang maksimal. Fokus ini akan membantu mengurangi koflik yang terjadi antara pihak manajemen dan pemilik perusahaan

3.       EVA memfokuskan penilaiannya pada nilai tambah dengan mempertimbangkan beban biaya modal sebagai konsekuensi investasi

4.       EVA dapat digunakan secara mandiri tanpa membutuhkan data pembanding seperti standar industri atau perusahaan sejenis

5.       Penggunaan EVA meminimalisir terjadinya missleading dalam membuat kesimpulan atas kondisi perusahaan yang sesungguhnya, karena adanya pertimbangan atas tingkat pertumbuhan usaha dan faktor penghambat bagi investor untuk memperoleh dividen

2.4.5          Kelemahan EVA

Beberapa kelemahan yang patut dipertimbangkan dalam penggunaan analisis EVA adalah :

1.         EVA hanya mengukur hasil akhir, tidak mengukur aktivitas-aktivitas penentu seperti loyalitas dan tingkat resensi konsumen

2.         EVA terlalu bertumpu pada keyakinan bahwa investor sangat mengandalkan pendekatan fundamental dalam mengkaji dan mengambil keputusan untuk menjual atau membeli saham tertentu padahal faktor-faktor lain terkadang justru lebih dominan

3.         EVA tergantung transparasi internal. Kenyataan perusahaan kurang transparan dalam mengemukakan kondisi internalnya.

2.4.6          Perhitungan EVA

Menurut Amin Widjaja Tunggal (2008) dalam menghitung EVA dilakukan dengan langkah-langkah sebagai berikut :

1.         Menghitung NOPAT (Net Operating Profit After Tax)

2.         Mengidentifikasi Invested Capital

3.         Menentukan Capital Cost Rate (WACC/Weighted Average Cost of Capital) yang wajar

4.         Menghitung EVA perusahaan

Berikut dijelaskan beberapa komponen perhitungan EVA (tunggal: 2008) yaitu :

1.                        NOPAT (Net Operating After Tax)

NOPAT adalah laba yang diperoleh dari operasi perusahaan setelah dikurangi pajak penghasilan, tetapi termasuk biaya keuangan (financial Cost) dan non cash bookkeeping entries seperti biaya penyusutan. NOPAT dapat dihitung sebagai berikut :

NOPAT = operating income + Interest income + equity income (income from subsidiary/affiliated companies) + other income (investment) – Other Loss – Income taxes – tax Shield on Interest

2.                        Invested Capital

Dalam konsep EVA, nilai capital terdiri dari nilai ekuitas dan nilai hutang yang berhubungan dengan adanya penyesuaian yaitu penambahan equity equivalent sehingga diperoleh nilai buku ekonomis (economic book value)

Hutang diperhitungkan dalam konsep EVA adalah jumlah seluruh pinjaman perusahaan diluar pinjaman tanpa bunga (non-interest bearing liabilities), seperti hutang dagang, biaya yang masih harus dibayar, hutang pajak, uang muka pelanggan, dan sebagainya.

Perhitungan Invested Capital dapat dilakukan dengan dua cara yaitu :

a.                   Pendekatan Operasi (Operating approach)

Invested capital = kas + working capital requirement + aktiva tetap

working capital requirement = (persediaan + piutang dagang + aktiva lancar lainnya) – (Hutang dagang + biaya-biaya yang masih harus dibayar + uang muka pelanggan )

b.                  Pendekatan keuangan (Finance approach)

Invested capital = pinjaman jangka pendek + pinjaman jangka panjang lainnya (interest bearing liabilities) + equitas pemegang saham

3.                        Equity Equivalent

Equity equivalent yaitu penyusaian yang dilakukan terhadap nilai buku akuntansi (accounting book value) menjadi nilai buku ekonomis

Bennet Stewart III dalam Amin Widjaja Tunggal (2008) memberikan suatu daftar equity equivalent sebagai berikut :

a.                  Add to Capital : Equity Equivalent

1)      Deffered tax reserve

2)      LIFO reserve

3)      Cumulative goodwill amortization

4)      Unrecorded goodwill

5)      (Net) capitalized intangibles

6)      Full cost reserve

7)      Cumulative unusual gain (loss)

8)      Other reserved such as :

a)      Bad debt serve

b)      Inventory obsolecence reserve

c)      Warantly reserve

d)      Deferred Income reserve

b.                  Add to NOPAT : Increase in Equity Equivalent :

1)      Increase in deferred tax reserve

2)      Increase in LIFO reserve

3)      Goodwill amortization

4)      Increase in (NET) capitalized intangibles

5)      Increase in full cost reserve

6)      Unussual gain (loss)

7)      Increase in other reserved

Beberapa istilah yang perlu dijelaskan dalam equity equivalent:

a.                  Deferred tax reserved

Pajak tangguhan (deferred tax reserved) timbul dalam akuntansi pajak penghasilan karena terdapat future tax effects yang timbul sebagai akibat adanya perbedaan temporer antara pengakuran transaksi dan peristiwa yang telah diakui dalam Laporan Keuangan dan SPT pajak seperti penyusutan aktiva tetap dan kerugian fiskal

Pengakuan future tax effects dilakukan dengan mengakui adanya aktiva pajak tangguhan (differred tax asset) dan kewajivban pajak tangguhan (deferred tax liability).

Beberapa istilah dan pengertiannya :

1)      Pajak penghasilan periode berjalan (income tax current) adalah pajak penghasilan yang diperhitungkan berdasarkan laba bersih komersial setelah ditambah atau dikurangi beda tetap dan beda waktu antara pelaporan komersial dan fiskal

2)      Pajak penghasilan ditangguhkan (income tax-deferred) adalah pajak penghasilan terhutang untuk periode mendatang yang dihitung berdasarkan beda waktu antara pelaporan komersial dan fiskal.

3)      Aktiva Pajak Tangguhan (deferred tax assets) adalah jumlah pajak penghasilan terpulihkan pada periode mendatang sebagai akibat adanya perbedaan tempore yang dikurangakan dan sisa kompensasi kerugian

4)      Kewajiban Pajak Tangguhan (deferred tax liabiliy) adalah jumlah pajak penghasilan terhutang untuk periode mendatang sebagai akibat adanya perbedaa temporer kena pajak)

Dalam perhitungan EVA, pengaruh deferred tax harus dieliminasi dengan alasan deferred tax bukan biaya yang bersifat tunai (cash cost) sehingga perlu dilakukan penyesuain dalam menghitung invested capital dan NOPAT

b.                  Good will

Goodwill terjadi apabila suatu perusahaan mengakuisisi perusahaan lain dengan harga diatas fair market value atas aktiva dan hutangnya. Goodwill dianggap sebagai investasi yang tidak dapat diamortisasi karena bukan merupakan cash cost. Sehingga dalam menghitung EVA perlu dilakukan penyesuaian sebagai berikut:

1)      Invested capital ditambah dengan cumulative goodwill amortization

2)      NOPAT ditambah dengan nilai amortisasi tahun berjalan

c.                   Intangibles Assets

Termasuk dalam kategori intangibles assets antara lain : R&D cost, brand names (design d& promotion), new produst development& technology cost, customer loyalty cost, yang diperkirakan mempunyai future benefit dan dianggap sebagai economic assets.

Jika biaya intangibles assets tersebut telah dibiayakan sebagai priod expenses, maka diperlakukan penyesuaian dengan cara dkapitalisasi kembali sebagai equity equivalent dan menambah invested capital lalu di aortisasi selama periode tertentu

d.                  Restructuring Charges

Termasuk dalam kategori ini antara lain : Biaya-biaya untuk penutupan/likuidasi suatu unit perusahaan. Perlakuan akuntansi untuk biaya ini adalah membebankan seluruh biaya penutupan unit perusahaan sebagai biaya dalam laporan laba rugi

Dalam menghitung EVA, unusual gain (loss) after tax tersebut harus dikapitalisasi karena diasumsikan sebagai suatu bagian dari biaya untuk mempertahankan perusahaan secara perusahaan. Recstructuring charges merupakan investasi yang diperlukan untuk keberhasilan usaha masa yang akan datang

e.                   Reserves

Termasuk dalam kategori reserves, antara lain allowance for debt bad debt, allowance for bad stock, warantly provisions dan deferred income reserve

Dalam perhitungan EVA, cadangan lain (other reserves) tidak diakui sebagai unsur yang mempengaruhi accounting profit karena sifatnya yang hanya cadangan dan tidak ada unsur cash flow. Hanya biaya penghapusan yang benar-benar terjadi yang diakui sebagai unsur yang mempengauhi accounting profit sehingga cadangan (reserve) di neraca merupakan equity equivalent yang menambah invested capital dan kenaikan cadangan (saldo akhir-saldo awal) menambah NOPAT

f.                     Biaya Modal (Cost Of Capital)

Cost of Capital adalah biaya riil yang harus dikeluarkan oleh perusahaan untuk memperolah dana baik yang berasal dari hutang, saham preferen, saham bisaa maupun laba ditahan untuk mendanai suatu investasi atau operasi perusahaan (Sartono, 2000:201). Biaya modal adalah tingkat pengembalian minimum atas modal yang dibutuhkan untuk mengganti pinjaman dan ekuitas investor. Diformulasikan secara matematis sebagai berikut :

Capital charges = invested capital x WACC

Berdasarkan seumber dana yang digunakan, maka macam-macam biaya modal menurut Brigham & Gapenski yaitu :

1)                Biaya Hutang (Cost of debt)

Hutang dapat diperoleh dari lembaga pembiayaan atau dengan menerbitkan obligasi. Biaya hutang yang berasal dari pinjaman adalah merupakan bunga yang harus dibayar perusahaan, sedangkan biaya hutang dengan menerbitkan obligasi adalah required of return yang diharapkan investor digunakan sebagai tingkat diskonto dalam mencari obligasi. Mengingat biaya hutang bunga dibayar sebelum perusahaan memperhitungkan pajak penghasilan, maka biaya riil yang ditanggung perusahaan adalah biaya hutang setelah pajak ( cost of debt after tax)

Formulanya :

KD    = Kd (1-t)

Dimana

KD                = Biaya hutang setelah pajak

Kd                 = Biaya hutang sebelum pajak

T                   = tarif pajak

2)                Cost Of preferred Stock

Saham preference mempunyai karakteristik campuran antara hutang dan saham biasa. Seperti halnya hutang, pembayaran dividen saham preferen dilakukan secara periodik dan pada umumnya harus didahulukan dibanding dengan saham biasa. Untuk menentukan biaya dari saham preferen yang harus diperhatikan bahwa seperti halnya dividen saham biasa, dividen saham preferen dibayar sesudah perusahaan memperhitungkan pajak penghasilkan (tax deductible) sehingga terdapat penyesuaian pajak dalam menghitung biaya saham preferen.

Cost of preferred stock  dinyatakan sebagai berikut :

Kp = Dp/Pn

Keterangan :

Kp      = Cost of Preferred Stock

Dp      = Dividend saham preferen

Pn       = Net Price dari penjualan saham preferen

3)                Cost Of Common Stock

Biaya saham bisaa merupakan tingkat hasil pengembalian atas saham bisa yang diinginkan oleh investor. Ada beberapa pendekatan untuk menghitung biaya saham yaitu :

a)            CAPM (Capital Assets Pricing)

Dalam pendekatan CAPM, biaya modal saham biasa dihitung dengan cara menambah tingkat suku bunga bebas resiko dengan premi resiko. Premi resiko diperoleh dari hasil pengurangan tingkat bunga investasi rata-rata pasar dengan tingkat suku bunga bebas resiko yang kemudian dikalikan dengan ukuran resiko saham perusahaan. Sehingga secara matematis dapat dicari dengan rumus :

Ks        = Rf + ( Rm-Rf) β

Keterangan :

Ks        =  Cost of Comon Stock

Rf         =  tingkat bunga investasi yang diperoleh tanpa resiko

Rm      =  tingkat bunga investasi rata-rata pasar

β          =  Ukuran resiko saham perusahaan

b)            DCF ( Discounted Cash Flow)

Dalam pendekatan DCF ini, biaya saham diperoleh dengan cara menghitung dividen yield yang ditambah dengan tingkat pertumbuhan dividend perusahaan. Dividend yield diperoleh dengan cara membagi dividend perusahaan dengan nilai pasar saham perusahaan sekarang. Dengan demikian dapat menggunakan rumus sebagai berikut :

Ks = (D1/Po)+g

Keterangan :

Ks                    = Cost Of Common Stock

D1                   = Dividend yang harus dibayar

Po                    = harga pasar saham

g                      = Pertumbuhan dividen

c)             Bonds Yield risk Premium

Pendekatan ini digunakan dengan asumsi bahwa jika suatu perusahaan mempunyai tingkat biaya hutang (obligasi) tinggi juga mempunyai tingkat biaya ekuitas yang tinggi. Dalam pendekatan ini perhitungan biaya saham diperoleh dengan cara menambah bonds yield (tingkat keuntungan obligasi perusahaan dengan risk premium (premi resiko)

Secara matematis biaya saham pada pendekatan ini dihitung dengan rumus :

Ks                    = Company owns bonds yield + Rp

Keterangan :

Ks                    = Biaya saham

Rp                   = risk premium

Dalam menghitung company bonds yield dapat digunakan dua pendekatan yaitu :

·                     Currents yield

Adalah yield yang dihitung berdasarkan jumlah kupon yang dihitung selama satu tahun terhadap harga obligasi

Current yiled = bunga obligasi/harga obligasi

·                     YTM (Yield to Maturity)

Adalah tingkat pengembalian atau pengembalian yang akan diperoleh investor apbila memiliki obligasi sampai jatuh tempo

YTM = ((C+(R-P)/n)/(R+P)/2)+100%

Keterangan :

C                     =  Kupon

N                     = Periode waktu yang tersisa (tahun)

R                     =  redemption value

P                     =  harga pembelian

Sedangkan untuk risk premium diperoleh dengan cara mengurangkan bunga obligasi dengan suku bunga bebas resiko, dimana untuk suku bunga bebas resiko dalam penelitian ini adalah suku bunga SBI (Sertifikat Bank Indonesia).

Untuk itu risk premium dinyatakan dalam rumus :

Rp = km-rf

Keterangan :

Rp                   = Risk premium

Km                  = Cost of Bonds

Rf                    = risk free (SBI)

4)                Cost Of retained earning

Apabila perusahaan menggunakan dana yang berasal dari laba ditahan maka biaya modal adalah sebesar penghasilan stockholders jika mereka menginvestasikan sendiri ke dalam investasi yang lain dengan resiko yang sama

g.                  Capital Cost Rate (WACC/Weighted Average Cost of Capital)

WACC adalah jumalah biaya masing-masing komponen modal, misalnya pinjaman jangka pendek dan pinjaman jangka panjang (cost of debt) serta setoran modal saham (cost of equity) yang diberikan sesuai dengan proporsinya dalam struktur modal saham saham (Tunggal: 2008). Perhitungannya secara matematis dapat diformulasikan ke dalam rumus berikut :

WACC = Wd.Kd (1-t)+Ws.Ks.+Wp.Kp

Keterangan :

WACC   = Biaya modal rata-rata tertimbang

Wd         = Proporsi hutang dalam strujtur modal

Kd          = Cost Of debt

Ws         = Proporsi saham bisaa dalam struktur modal

Ks          = Cost of common stock

Wp         = Proporsi saham Preferen dalam struktur modal

Kp          = Cot of preferred stock

Manajer keuangan harus berhati-hati dalam menentukan apakah suatu rasio tertentu “baik” atau “buruk” dan dalam menentukan penilaian menyeluruh dari perusahaan berdasarkan serangkaian rasio-rasio keuangan. Rasio yang sesuai dengan rasio rata-rata industri tidak memberikan kepastian bahwa perusahaan berjalan normal dan memiliki manajemen yang baik.

Dalam waktu singkat banyak cara dapat digunakan untuk membuat perusahaan menjadi sehat sesuai dengan standar industri.  Para analis tidak boleh terpaku dengan rasio keuangan yang kelihatannya sesuai dengan keadaan normal, karena analisis rasio keuangan merupakan salah satu bagian penting dari proses penyelidikan. Jadi rasio keuangan bukan merupakan sutau jawaban lengkap dari pernyataan tentang prestasi perusahaan. Oleh karena itu jika rasio keuangan akan diakui maka harus dikaitkan dengan trend-trend dalam faktor strategic dan ekonomi yang akan memberi pengaruhi yang besar pada perusahaan selama beberapa waktu (Fred Weston dkk., 1995)

2.5.          Saham

2.5.1          Pengertian Saham

Secara sederhana saham dapat didefinisikan sebagai tanda penyertaan atau kepemilikan seseorang atau badan dalam suatu perusahaan. Wujud saham adalah selembar kertas yang menerangkan bahwa pemilik kertas adalah pemilik perusahaan yang menerbitkan kertas tersebut.

Saham adalah hak atas sebagian dari suatu perusahaan, misalnya saham dalam perusahaan terbatas, atau bukti penyertaan atau partisipasi dalam modal perusahaan. Menurut Schall Halley (1991 : 315 ), pengertian saham adalah :

“ Common stock reprents the ownership of corporation. The owner of common stock of  affirm are the owner of the firm. The extent of ownership by any person depends on the number of shares of common stock held by the person relative to the total number of shares outsatnding.” 

Jadi dapat disimpulkan bahwa saham adalah surat tanda bukti keikutsertaan dalam pemodalan perusahaan dan mempunyai hak atas sebagian kekayaan perusahaan. Pemilik adalah pemilik perusahaan itu dan proporsinya sesuai dengan jumlah saham yang dimiliki oleh pemegang saham tersebut. Pemegang saham selaku pemilik barhak untuk mengambil bagian dalam menentukan jalanya perusahaan seperti pemilihan direksi, menyetujui perubahan anggaran dasar, juga berhak atas pembagian dividen perusahaan.

Kelebihan membeli saham biasa adalah kemampuan memberikan keuntungan  yang  tergantung  kepada perkembangan penerbitnya. Bila perusahaan penerbit mampu menghasilkan laba yang besar, maka ada kemungkinan  para  pemegang  sahamnya  akan menikmati keuntungan yang besar pula.  Karena  dengan  laba yang besar tersebut bisa diharapkan tersedia dana yang besar untuk dibayarkan sebagai dividen. Disamping mendapat pengahsilan dari dividen, pemilik saham juga ada kemungkinan mendapat keuntungan dari capital gain.

2.5.2          Jenis-Jenis Saham

Didalam dunia keuangan, dikenal beberapa jenis saham yang beredar dan diperdagangkan. Pembagian saham ini berdasarkan pada cara peralihan dan manfaat hak yang di peroleh para pemegang saham.

1.   Saham Berdasarkan Peralihan Hak

Bedasarkan cara peralihan hak, dikenal beberapa jenis saham (Marzuki Usman, 1991 : 74), yaitu :

a.                 Saham Atas Tunjuk ( Bearer Stock )

Adalah saham yang mana pemiliknya tidak tercantum  dalam sertifikat saham tersebut. Saham ini dapat dialihkan dan diperjualbelikan dengan mudah. Pada saat pembagian dividen atau RUPS, yang berhak adalah orang/lembaga yang memegang saham pada saat itu, jika sertifikat saham ini hilang atau rusak, pemegang saham tidak dapat meminta penggantian ataupun menerima dividen.

b.                Saham Atas Nama ( Registered Stock )

Adalah saham yang pada sertifikat sahamnya tercantum nama pemiliknya. Sama dengan Saham Atas Tunjuk, saham jenis ini juga dapat dialihkan dengan dokumen peralihan dan kemudian nama pemiliknya dicatat dalam buku perusahaan yang khusus memuat daftar nama pemegang saham perusahaan. Jika pemegang saham ini kehilangan sertifikat sahamnya,mereka dapat meminta penggantian karena namanya tercantum dalam buku perusahaan.

2.   Saham Berdasarkan Hak Tagihan ( Klaim )

Berdasarkan jenis ini saham dibedakan menjadi dua yaitu :

a.                 Saham Biasa

Menurut Sunaryah ( 2004 : 127 ), ada dua jenis saham biasa, yaitu :

1)                Saham Atas Nama

Saham yang nama pemiliknya tertera diatas saham tersebut.

2)                Saham Atas Tunjuk

Saham yang nama pemilik sahamnya tidak tertera diatas saham, tetapi pemilik saham adalah yang memegang saham tersebut.

Pada saat ini saham-saham yang di perdagangkan di indonesia adalah saham atas nama. Pembeli saham harus segera mendaftarkan dan mengadministrasikan saham tersebut atas nama pembeli. Apabila belum terdaftar sebagai pemegang saham, maka pembeli saham tersebut berhak  mendapat seluruh hak-hak pemegang saham.

Setiap pemegang saham memperoleh sertifikat sebagai tanda pemilikan pada perusahaan. Setiap sertifikat saham terkandung nilai sertifikat saham, dimana nilai sertifikat itu dapat dibagi empat yaitu :

1)            Nilai Nominal ( par value )

Merupakan harga saham pertama yang tercantum pada sertifikat saham. Harga saham tersebut merupakan harga yang sudah diotorisasi oleh RUPS (shareholders). Harga yang telah ditetapkan oleh RUPS ini tidak berubah-rubah.

2)            Nilai Buku ( book value )

Nilai saham akan bermacam-macam dari waktu perusahaan didirikan, nilai saham tersebut berubah karena adanya kenaikan/penurunan harga saham dan adanya laba ditahan. Jumlah laba ditahan, var value saham, dan modal selain var value adalah nilai buku. Nilai buku untuk setiap lembar saham dihitung dari pembagian jumlah nilai buku dengan jumlah lebar saham.

3)            Nilai Dasar ( base prise )

Nilai dasar suatu saham berkaitan dengan harga pasar saham yang bersangkutan setelah dialakukan penyesuaian karena corporate action (aksi emiten). Nilai dasar ini merupakan harga perdana saha tersebut. Nilai dasar ini juga digunakan dalam perhitungan harga index saham sehingga akan terus berubah jika emiten seperti stock split , right issue dan lain-lain.

4)            Nilai Pasar ( market price )

Nilai pasar saham adalah harga suatu saham pada pasar yang sedang berlangsung di bursa efek. Apabila bursa efek telah tutup maka harga saham adalah harga penutupan (clossing price). Untuk mendapatkan jumlah nilai pasar (market price) suatu saham yaitu dengan mengalihkan harga pasar dengan jumlah saham yang dikeluarkan.

b.                Saham Preferen ( preferen stock )

Menurut Sunariyah (1997 : 132) bahwa saham preferen adalah jenis saham lain sebagai alternatif saham biasa. Disebut saham preferen karena pemegang saham preferen mempunyai hak keistimewaan diatas pemegang saham biasa, keistimewaan tersebut adalah hasil kesepakatan antara investor dengan emiten sehingga tidak akan sama pada setiap saham prefrensi. Tetapi ada beberapa kesamaan yang berlaku pada setiap saham preferen yaitu bahwa setiap pemegang saham menerima deviden terlebih dahulu dibandingkan pemegang saham biasa, hak-hak keistimewaan saham preferen uraikan sebagai berikut :

1)             Masing-masing pemegang saham prefrensi mempunyai deviden yang ditentukan dan disetujui oleh kedua belah pihak yaitu pemegang saham dengan manajemen. Sebagai contoh, dividen pemegang saham prefrensi disetujui 5% dari nilai nominal. Apabila nilai suatu saham preferensi sebesar Rp.1000,- maka, dividen yang akan diterima oleh pemegang saham prefrensi adalah sebesar Rp.50,-.

2)             Dalam pembagian dividen, pemegang saham prefrensi mempunyai hak untuk menerima dividen terlebih dahulu sebelum pemegang saham biasa dibayarkan. Apabila laba yang akan dibagi disebut dividen tidak mencukupi untuk dibayarkan kepada seluruh pemegang saham, maka pihak yang harus didahulukan adalah pemegang saham prefrensi.

3)             Pada kasus likuidasi, pemegang saham prefrensi mempunyai hak klaim terlebih dahulu sebelum pemilik saham biasa. Jadi dalam kasus likuidasi pemegang saham prefrensi lebih diistimewakan dibandingkan dengan pemilik saham biasa.

Pemegang saham prefrensi tidak mempunyai hak suara (voting). Walaupun pemegang saham prefrensi diperbolehkan hadir dalam RUPS akan tetapi pemegang saham prefrensi tidak mempunyai hak suara apapun untuk mempengaruhi segala kebijakan perusahaan.

2.5.3          Karakteristik Saham

Beberapa karakteristik dari saham dapat di temukan sebagai berikut:

1.                   Saham termasuk financial assets, investor membeli saham karena akan diperolehnya hak pendapatan baik berupa dividen maupun cafital gain (loss).

2.                   Saham mengandung risiko. Risiko yang melekat pada saham pada umumnya dapat dibagi menjadi risiko sistematis dan risiko tidak sistematis

3.                   Saham mengandung unsur ketidakpastian. Harga saham kadang naik kadang turun. Tingkat keuntungan yang berupa dividen juga tidak tetap, berfluktuasi bahkan adakalanya perusahaan tidak membagikan dividen bila keuntungan yang didapat tidak mencukupi atau apabila perusahaan merencanakan ekspansi.

4.                   Meskipun saham kelihatannya sama, namun pada kenyataanya saham itu berbeda, baik harga maupun kualitasnya.

5.                   Transaksi penjualan dan pembelian hanya dapat dilakukan ditempat tertentu melalui pialang dilantai bursa.

Dari pernyataan di atas dapat disimpulkan bahwa saham itu mempunyai beberapa karakteristik diantaranya yaitu saham saham termasuk financial assets, mengandung risiko, mengandung unsur ketidakpastian, mempunyai perbedaan dan transaksi penjualan/pembeliannya di lakukan di lantai bursa.

2.5.4          Harga Saham.

Harga saham akan terbentuk melalui jumlah penawaran dan permintaan terhadap suatu efek. Jumlah penawaran dan permintaan akan mencerminkan kekuatan pasar. Jika jumlah penawaran lebih besar dari jumlah permintaan pada umumnya kurs saham akan turun. Sebaliknya jika permintaan lebih besar dari jumlah penawaran suatu efek, maka harga akan naik .

Kekuatan pasar juga dapat dilihat dari data mengenai sisa beli  atau sisa jual. Bagi investor yang memerlukan investasi jangka pajang maupun jangka pendek perlu memperhatikan tingkat likuiditas suatu efek dan posisinya dipasar, apakah efek tersebut banyak diminati masyarakat.

Saham biasanya diperdagangkan di lantai bursa dengan harga pasar (market value) juga mempunyai nilai-nilai lainnya. Ada berbagai nilai saham, yaitu:

1.                   Nilai pari atau nilai nominal (par value / face value)

Menurut Lawrence D.Schall ( 1991 : 3830 ):

“Nilai pari adalah nilai yang tercantum dalam sertifikat saham itu. Jadi nilai nominal sudah ditetapkan pada waktu saham itu diterbitkan.”

2.                    Nilai buku (book value)

Nilai buku menunjukan nilai bersih kekayaan perusahaan per saham. Dengan demikian nilai buku perusahaan didapat dengan mengurangkan total assets perusahaan oleh hutang dan saham preferen (yang terdapat dalam neraca perusahaan) kemudian dibagi dengan jumlah saham yang beredar, seperti yang dikatakan oleh Van Horne (1998 : 560), mengatakan bahwa :

“Nilai buku per lembar saham biasa merupakan ekuitas pemegang saham – total aktiva di kurangi total kewajiban dan preferen pada neraca – dibagi dengan jumlah lembar saham beredar.”

3.                    Nilai Intristik / nilai riil (fair valuelreasonable value)

Nilai intristik adalah harga yang ditetapkan  untuk sebuah saham biasa jika faktor-faktor utama dari nilai perusahaan ikut dipertimbangkan.

Ada beberapa faktor yang mempengaruhi nilai intristik saham yaitu:

a.          Value of frim’s assets (kekayaan yang dimiliki perusahaan secara pribadi). Asset fisik yang dimiliki perusahaan memiliki nilai pasar yang dapat dilikuidasi jika diperlukan untuk penyediaan dana untuk pembayaran hutang dan didistribusikan  kepada para pemegang saham.

b.         Likely future earnings (perkiraan pendapatan perusahaan). Perkiraan pendapatan perusahaan dimasa yang akan datang penting untuk diperhatikan. Tanpa tingkat bunga yang cukup, pembayaran bunga dan dividen akan sangat memberatkan perusahaan.

c.          Likely future devidens (perkiraan dividen perusahaan). Perusahaan yang harus membayar bunga dan pinjaman dimasa yang akan datang. Sedangkan untuk saham perusahaan harus membayar deviden.

d.         Likely future growth (perkiraan pertumbuhan perusahaan). Perusahaan yang mempunyai prospek pertumbuhan yang baik, sahamnya akan semakin diminati.

Harga pasar (market value) selembar saham biasa adalah harga yang dibentuk oleh  penjual dan pembeli ketika mereka memperdagangkan saham. Dihubungkan dengan nilai intristik, terdapat dua kondisi nilai pasar saham, yaitu:

a.          Clearly undervalued yaitu nilai intristik lebih besar dari pada nilai pasar, pada kondisi ini investor sebaiknya membeli saham ini untuk mendapat keuntungan.

b.         Clearly overvalued  yaitu nilai intristik lebih kecil dari pada nilai pasar, berbeda dengan kondisi pertama, pada keadaan ini investor sebaiknya menjual sahamnya.

Dari berbagai pengertian saham ini, maka dapat dikatakan bahwa harga saham merupakan nilai dari penyertaan  pemegang saham pada suatu perusahaan yang di hitung berdasarkan banyak faktor seperti nilai perusahaan tersebut, penetapan direksi atau pasar saham.

1.            Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Perubahan Harga Saham

Perubahan harga saham di pengaruhi oleh beberapa faktor diantarnya yaitu:

a.             Penawaran dan permintaan

Harga saham ditentukan oleh kekuatan pasar, dalam arti tergantung pada permintaan dan penawaran (pembelian dan penjualan). Jumlah penawarn dan pembelian akan mencerminkan kekuatan pasar, jika penawaran lebih besar dari pada permintaan maka harga saham pada umunya akan turun, sebaliknya jika penawaran lebih kecil dari pada permintaan maka harga saham pada umumnya akan naik.

Kekuatan pasar juga dapat dilihat dari data mengenai sisa beli atau sisa jual. Bagi investor yang memerlukan investasi jangka panjang maupun jangka pendek, perlu memperhatikan apakah saham tersebut di minati atau tidak diminati.

b.            Efisiensi Pasar Modal

Didalam pasar yang kompetitif harga barang dan jasa pada titik keseimbangan  digambarkan dengan adanya tingkat penawaran yang sama dengan banyaknya permintan. Harga ini menggambarkan suatu kesepakatan antar anggota perdagangan di pasar tentang kekayaan barang dan jasa, berdasarkan semua informasi yang tersedia tercipta, akan dianalisa dan diartikan oleh pasar. Hasilnya berupa kemungkinan perubahan didalam harga keseimbangan yang baru akan bertahan hinga adanya informasi yang lain yang tersedia untuk di analisa dan di interpretasikan.

Informasi yang ada kemudian di serap oleh investor untuk di gunakan dalam mengahsilkan keputusan investasi. Keputusan investasi yang dihasilkan juga tergantung dari motiv investor untuk berinvestasi. Para pemodal yang masuk kepasar modal berasal dari bermacam-macam kalangan masyarakat,dan tujuan dari pemodal dapat dikelompokan menjadi empat bagian (Marzuki Usman, 1991:48) antara lain :

1)            Pemodal yang bertujuan memperoleh dividen

Kelompok pemodal ini mengincar perusahaan-perusahaan yang sudah sangat stabil. Keadaan perusahaan yang demikian menjamin adanya keuntungan yang relatif stabil. Harapan utama kelompok ini adalah memperoleh dividen yang cukup dan terjamin setiap tahun. Bagi kelompok ini pembagian dividen lebih penting dari pada keinginan untuk memperoleh kenaikan harga saham (capital gain). Kelompok pemodal ini biasanya orang-orang atau lembaga yang mengharapkan penghasilan tetap. Dilatarbelakangi keinginan yang demikian maka pemodal dari kelompok ini tidak aktif dalam perdagangan bursa.

2)            Pemodal yang bertujuan berdagang

Harga-harga saham bursa tidaklah tetap,melainkan dapat bergerak naik atau turun, tergantung pada kekuatan permintaan dan  penawaran. Perubahan harga pedagang, dengan memperjual belikan saham-saham dibursa. Kelompok ini membeli saham dengan tujuan memperoleh keuntungan dari selisih positif harga jual dan harga beli. Pendapatan mereka berasal dari keuntungan jual beli saham tersebut. Mereka membeli saham pada saat harga turun dan menjualnya pada saat harga naik. Kelompok ini aktif dalam kegiatan perdagangan dibursa.

3)            Kelompok yang berkepentingan dalam kepemilikan perusahaan

Bagi kelompok ini yang paling penting adalah ikut sertanya mereka sebagai pemilik perusahaan. Pemodal ini cenderung memilih saham perusahaan-perusahaan yang sudah mempunyai nama baik. Perubahan harga saham yang kurang berarti tidak membuat mereka khawatir untuk menjualnya. Mereka tidak akan mudah menjual sahamnya hanya berdasarkan pertimbangan dividen atau harga saja. Oleh karena itu kelompok ini juga tidak aktif dalam perdagangan dibursa. Orang-orang yang telah mempunyai kehidupan yang mapan dan mereka benar-benar berniat melakukan investasi dalam perusahaan termasuk dalam kelompok ini.

4)            Kelompok spekulator

Kelompok ini lebih menyukai saham-saham perusahaan yang belum berkembang tatapi diyakini akan berkembang dengan baik, pada umunya pada setiap kegiatan pasar modal spekulator  mempunyai peranan untuk meningkatkan aktivitas pasar dan meningkatkan likuiditas saham.

Keputusan investor untuk menjual atau membeli berdasarkan informasi akan mempengaruhi efisiensi pasar modal. Suatu pasar modal pada umunya dikatakan efisien apabila harga dari surat berharga yang diperdagangkan di pasar modal yang tercipta merupakan seluruh refleksi dari informasi yang tersedia, dan harga ini terus bereaksi terhadap informasi baru yang muncul.

2.            Analisis Penilaian Harga Saham

Dalam penelitian saham, terdapat 2 (dua) aliran penilaian. Menurut Marzuki Usman, yaitu :

a.            Analisis Fundamental  

Analisis ini bertolak dari anggapan dasar bahwa investor adalah makhluk rasional. Karena itu, seorang fundamentalis mencoba mempelajari hubungan antara harga saham dengan kondisi perusahaan. Argumentasinya jelas, yaitu nilai saham mewakili nilai perusahaan (tidak hanya nilai intristik suatu saat tapi juga harapan akan kemampuan perusahaan dalam meningkatkan nilai di kemudian hari) karena itu menilai harga saham para fundamentalis juga mempertimabangkan nilai perusahaan berdasarkan unsur-unsur keuangan yang fundamental, seperti : pendapatan, deviden, dan pertumbuhan struktural modal. Yang menjadi ciri para fundamentalis akan melakukan investasi, yaitu : fokus perhatiannya harga, horizon investasi jangka menengah atau jangka panjang, motif utamanya adalah deviden dan pertumbuhan, informasi utama dalam berinvestasi  adalah kondisi dan prospek perusahaan, serta karakter investornya merupakan penabung dan individual.

b.            Analisis Teknikal

Aliran ini menyatakan bahwa investor adalah makhluk irasional, harga saham sebagai komoditas perdagangan di pengaruhi oleh permintaan dan penawaran merupakan manifestasi dari kondisi psikologi pemodal. Yang menjadi ciri dalam aliran ini, yaitu : fokus perhatian adalah masalah waktu, apakah trendnya sedang naik ataukah turun, horizon investasinya adalah jangka pendek, modal utama investor merealisir cafital gain dari fluktuasi harga, informasi utamanya dalam berinvestasi adalah psikologis investor serta karakter investor merupakan pedagang institusional.

2.6.          Pengaruh ROI terhadap Harga Saham

Return On Investment merupakan salah satu rasio yang digunakan untuk mengukur laba perusahaan. Menurut Robert Ang (1997) ROI merupakan rasio terpenting diantara rasio profitabilitas lain jika digunakan untuk memprediksi return saham. ROI merupakan rasio antara laba sesudah pajak atau net income after tax terhadap total asset. ROI yang semakin tinggi akan meningkatkan daya tarik investor, sehingga harga saham relatif meningkat, demikian pula return saham akan meningkat. Dengan meningkatnya ROI maka kinerja saham ditinjau dari sisi profitabilitas semakin baik. Dengan meningkatnya ROI akan menambah daya tarik investor untk menanamkan dananya kedalam perusahaan, sehingga harga saham perusahaan akan meningkat (Subekti Fuji Astuti, 2006)

Menurut Robert Ang (1997):

”ROI adalah salah satu profitabilitas yang terpenting digunakan untuk memprediksi harga saham atau return saham perusahaan publik. Meningkatnya ROI akan meningkatkan daya tarik investor untuk memasukan dananya ke dalam perusahaan. Dengan kata lain ROI berdampak positif terhadap harga saham”.

2.7.          Pengaruh EVA terhadap Harga Saham

Menurut G Bennert Stewart III dalam Bukunya The Quest for Value, EVA merupakan kunci untuk menciptakan nilai perusahaan. Nilai Perusahaan ini mencerminkan seberapa besar manajemen mampu menciptakan atau menambah kekayaan bagi para pemilik modal. Berdasarkan penelitian yang dilakukan oleh Stern Stewart & Co, EVA secara teoritis dan empiris terbukti memiliki koreasi yang erat dengan setiap perubahan dan penciptaan nilai perusahaan di pasar modal.

Harga saham dipengaruhi oleh banyak faktor baik yang bersifat kuantitatif maupun kualitatif, salah satunya adalah perilaku investor. Investor yang bertujuan untuk memperoleh keuntungan cenderung untuk mengincar perusahaan yang sudah sangat stabil. Hal ini disebabkan karena perusahaan yang demikian menjamin kepastian keuntungan yang relatif stabil. Harapan utama kelompok ini adalah memperoleh dividen yang cukup terjamin setiap tahun. Hal ini menunjukan perusahaan yang memiliki nilai EVA yang tinggi akan lebih menarik bagi investor karena semakin besar EVA, semakin tinggi nilai perusahaan, yang berarti juga semakin besar keuntungan yag dinikmati oleh pemegang saham. Sesuai dengan hukum permintaan-penawaran, semakin banyak investor yang tertarik untuk membeli saham suatu perusahaan maka semakin besar pula kemungkinan harga saham perusahaan tersebut akan mengalami kenaikan.

Beberapa peneliti telah membandingkan variabel EVA dan ROI dengan pengaruhnya terhadap harga saham. Salah satunya Jogiyanto Hartono dan Chandrawati (1999) dalam penelitian Subekti Puji Astuti (2006) menunjukan EVA dan ROI berpengaruh signifikan terhadap harga saham.

DAFTAR PUSTAKA

Al Haryono Yusuf. 2003. Dasar-Dasar Akuntansi, Edisi 6. Bagian Penerbitan STIE YKPN: Yogyakarta

Amin Widjaja Tunggal. 2001. Memahami Konsep Economic Value Added (EVA) dan Value Based Management (VBM). Harvarindo : Jakarta

Amin Widjaja Tunggal. 2008. Memahami Economic Value Added (EVA) : Teori, Soal dan Kasus. Harvarindo : Jakarta

Bambang Riyanto. 2001. Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan. BPFE UGM: Yogyakarta

Bambang S Soedibjo. 2004. Metodologi Penelitian. Bagian Penerbitan Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Pasim: Bandung

Bursa Efek Indonesia. Available at www.idx.co.id

Damodar Gujarati. 1996. Ekonometrika Dasar. Erlangga: Jakarta

Darsono & Ashari. 2004. Pedoman Praktis Memahami Laporan Keuangan. Andi: Yogyakarta

Henry Simamora. 2000. Akuntansi : Basis Pengambilan Keputusan Bisnis. Salemba Empat: Jakarta

Ikatan Akuntansi Indonesia. 2007. Standar Akuntansi Keuangan. Salemba Empat: Jakarta

Imam AL Ghazali. 2006. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS. Badan Penerbit Universitas Diponegoro: Semarang

Imam Gunawan. Available at www. Liputan6.com

Jos. Daniel Parera. 1986. Menulis Tertib dan Sistematik. Erlangga: Jakarta

Kusnadi. 1999. Teori Akuntansi. Universitas Brawijaya : Malang

Mambuh M. Hanafi & Abdul Halim. 1996. Analisis Laporan Keuangan. UPP-AMP YKPN : Yogyakarta

94

Munawir. 2000. Analisa Laporan Keuangan. Liberty : Yogyakarta

Pandji Anoraga & Piji Pakarti. 2003. Pengantar Pasar Modal. Rineka Cipta : Jakarta

R. Agus Sartono. 2000. Manajemen Keuangan, Teori Dan Aplikasi. BPFE : Yogyakarta

Robert Ang. 1997. Buku Pintar Pasar Modal Indonesia. Media Staff Indonesia : Jakarta

Sambas Ali Muhidin & Maman Abdurahman. 2007. Analisis Korelasi, Regresi, Dan Jalur Dalam Penelitian. Pustaka Setia : Bandung

Schall, Lawrence D dan Charles W. Halley. 1991. Introduction To Financial Management. McGraw Hill International: New York

Sjahrir dan Marzuki Usman. 1991. Pendewasaan Pasar Modal. Ikatan sarjana Ekonomi Indonesia: Jakarta

Slamet Sugiri & Sumiyana. 2005. Akuntansi Keuangan Menengah. UPP AMP YKPN: Yogyakarta

Sofyan Safri Harahaf. 2004. Analisis Kritis Laporan Keuangan. PT Raja Grafindo: Jakarta

Soemarso.1999. Akuntansi Suatu Pengantar. Rineka Cipta: Jakarta

Stern Stewart & Co. 2009. What is EVA. Available at www. Stern&Stewart.com

Suad Husnan & Enny Pudjiastuti. 1996. Dasar-dasar Manajemen Keuangan : UPP: Yogyakarta

Subekti fuji Astuti. 2006. Analisis Pengaruh Faktor-Faktor Fundamental, EVA dan MVA Terhadap Harga Saham. Universitas Diponegoro : Semarang

Sugiyono. 2004. Metode Penelitian Bisnis. Alfabeta. Bandung

Sunariyah. 2004. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal. UPP AMP YKPN: Yogyakarta

Teuku Mirza. Dan Imbuh S. Konsep Economic Value Added: Pendekatan Untuk Menentukan Nilai Riil Manajemen. Usahawan No. 10 Tahun XVIII, Januari 1999. Hal 37-40

Tim Prima Pena. Kamus Lengkap Bahasa Indonesia. Gitamedia press

Van Horne, James C, John M Wachowicz. 1998. Fundamentals Of Financial Management. Prentice Hall: New Jersey

Weston, J. Fred and Bringham, Eugene F.. 1993. Essential of Managerial Finance. The Dryden Press: Floryda

Young, David S & O Byrne, Stephen F. 2001. EVA & Manajemen Berdasarkan Nilai (Panduan Praktis Untuk Implementasi). Salemba Empat : Jakarta